2012年審計(jì)師考試于10月14日舉行，為幫助考生備考2012年審計(jì)師考試，中大整理了2012年審計(jì)師考試審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)《企業(yè)財(cái)務(wù)管理》輔導(dǎo)講義，幫助考生備考。

投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析方法

(1)可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量——協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)

協(xié)方差。協(xié)方差是一個(gè)測(cè)量投資組合中一個(gè)投資項(xiàng)目相對(duì)于其他投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)量。從本質(zhì)上講，組合內(nèi)各投資組合相互變化的方式影響著投資組合的整體方差，從而影響其風(fēng)險(xiǎn)。

我們以兩個(gè)投資項(xiàng)目組成的投資組合來說明協(xié)方差的計(jì)算：

協(xié)方差的正負(fù)顯示了兩個(gè)投資項(xiàng)目之間報(bào)酬率變動(dòng)的方向。協(xié)方差為正表示兩種資產(chǎn)的報(bào)酬率呈同方向變動(dòng);協(xié)方差為負(fù)值表示兩種資產(chǎn)的報(bào)酬率呈相反方向變化，上例中股票1和股票2的報(bào)酬率就是呈反方向變動(dòng)。協(xié)方差絕對(duì)值越大，表示這兩種資產(chǎn)報(bào)酬率的關(guān)系越密切;協(xié)方差的絕對(duì)值越小，則這兩種資產(chǎn)報(bào)酬率的關(guān)系也越疏遠(yuǎn)。

相關(guān)系數(shù)。由于各方面的原因，協(xié)方差的意義很難解釋，至少對(duì)于應(yīng)用是如此。為了使其概念能更易于接受，可以將協(xié)方差標(biāo)準(zhǔn)化，將協(xié)方差除以兩個(gè)投資方案投資報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差之積，得出一個(gè)與協(xié)方差具有相同性質(zhì)但卻沒有量化的數(shù)。我們將這個(gè)數(shù)稱為這兩個(gè)投資項(xiàng)目的相關(guān)系數(shù)(correlation coefficient)，它介于-1和+1之間。

相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。所以相關(guān)系數(shù)為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)報(bào)酬率呈同方向變化，負(fù)值則意味著反方向變化。就其絕對(duì)值而言，系數(shù)值的大小，與協(xié)方差大小呈同方向變化。

相關(guān)系數(shù)總是在-1.0到+1.0之間的范圍內(nèi)變動(dòng)，-1.0代表完全負(fù)相關(guān)，+1.0代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為正表示正相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為負(fù)表示負(fù)相關(guān)。

例題：(2004中)下列關(guān)于兩項(xiàng)投資A和B構(gòu)成組合投資的相關(guān)系數(shù)ΥAB的說法正確的有：

A.-1<ΥAB<1

B.ΥAB=1說明A和B完全正相關(guān)

C.ΥAB=-1說明A和B完全負(fù)相關(guān)

D.ΥAB=0說明A和B不相關(guān)

E.0<ΥAB<1說明A和B正相關(guān)

答案B C D E

(2)不可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量——β系數(shù)-反映投資風(fēng)險(xiǎn)程度

β系數(shù)是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性。

β=1：即證券的價(jià)格與市場(chǎng)一同變動(dòng)，表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度與整個(gè)證券市場(chǎng)相同

β大于1：即證券價(jià)格比總體市場(chǎng)更波動(dòng)，表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度高于整個(gè)證券市場(chǎng)

β小于1：即證券價(jià)格的波動(dòng)性比市場(chǎng)為低，表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度低于整個(gè)證券市場(chǎng)

4、投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算

投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))而要求的額外報(bào)酬率。

計(jì)算公式：RP=βP(Rm-RF)

其中：

RP——投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

βP——投資組合的β系數(shù)

其中： ——投資組合的β系數(shù)

——第i種證券在投資組合中所占的比重

——第i種證券的β系數(shù)

Rm——證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率

RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，一般用政府公債的利率表示

例：某公司持有A、B、C三種股票組成的投資組合，權(quán)重分別為20%、30%和50%，三種股票的β系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。試計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

(1)確定投資組合的β系數(shù)

=20%×2.5+30%×1.2+50%×0.5 =1.11

(2)計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

E( =1.11×(10%-5%)=5.55%

例題：(2007中)衡量投資風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)有：

A.β系數(shù)

B.標(biāo)準(zhǔn)離差

C.期望報(bào)酬率

D.標(biāo)準(zhǔn)離差率E.必要報(bào)酬率

答案ABD

5、投資組合的必要報(bào)酬率的計(jì)算采集者退散

其中：E(Ri )——第i種股票或第i種投資組合的必要報(bào)酬率;

RF——無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;中大網(wǎng)校論壇

βi——第i種股票或第i種投資組合的β系數(shù);

Rm——市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率。

例題：(2007中)已知無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，整個(gè)證券市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為12%，某公司股票的系數(shù)為2，則投資該股票的必要報(bào)酬率是：

A.20%

B.16%

C.28%

D.24%

答案A(=4%+2*(12%-4%))

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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