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 審計師考試《企業(yè)財務管理》輔導第四章講義：籌資決策管理

第4章     籌資決策管理

第一節(jié) 長期籌資方式

一、企業(yè)資本類別（P139）

1、股權資本：企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資本。分為實收資本（或股本）、留存收益兩類，包括實收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。

2、債權資本：企業(yè)依法籌集依約使用、按期償還的資本。包括各種借款、應付債券、應付票據(jù)等。

3、長期資本：期限在一年以上的資本

4、短期資本：期限在一年內的資本

二、長期籌資方式

長期籌資方式可分為股權性籌資、債權性籌資和混合性籌資。

（一）股權性籌資（掌握P140）

股權性籌資方式：投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、留存收益籌資等

1、投入資本籌資

又叫吸收直接投資，是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式，吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商的直接投入資本，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。

（1）優(yōu)點：

投入資本籌資屬于股權籌資，它能提高企業(yè)的資信和負債能力。

投入資本籌資不僅能籌到現(xiàn)金，還能直接獲得先進設備、技術和材料，能盡快形成生產經營能力。

（2）缺點：籌資成本較高；非貨幣資產的估價較難；由于沒有證券為媒介，產權關系有時不清，也不便于產權交易。

2、發(fā)行普通股籌資

股票是股份公司為籌集股權資本而發(fā)行的表示股東按其持有的股份享有權益、并承擔義務的可轉讓的書面憑證。股票籌資方式是股份公司籌集資本的主要方式。

（1）普通股東權利：表決權；優(yōu)先認股權；收益分配權；剩余資產分配權；股份轉讓權

（2）股票定價：股票發(fā)行定價決策是公司上市發(fā)行所面臨的最重要的財務決策。

定價基礎：股票內在投資價值--未來收益現(xiàn)值法和市盈率法

實際定價方式：市場化取向--固定價格定價法；市場詢價法；競價發(fā)行

（3）優(yōu)點：

形成穩(wěn)定而長期占用的資本，有利于增強公司實力，為債務籌資提供基礎；

資本使用風險小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付義務和支付風險；

數(shù)額較大等等。

（4）缺點：

籌資成本高。

新股發(fā)行會稀釋原有權結構，從而直接影響或削弱原股東對公司的控制權。

股票發(fā)行過量會直接導致每股收益下降，從而不利于股價上揚。

3、留存收益籌資

（1）留存收益來源：盈余公積（法定與任意盈余公積）、未分配利潤

（2）優(yōu)點：資本成本較普通股低；保持原有股東的控制權

（3）缺點：籌資規(guī)模有限；留存收益比例高低受股東限制

（二）債權性籌資

長期債權性籌資一般有發(fā)行債券籌資、長期借款和融資租賃三種方式。

1、發(fā)行債券籌資（掌握P142）

（1）發(fā)行價格影響因素：債券面額、票面利率、市場利率、債券期限等。

（2）債券定價基礎：債券的投資價值--由債券到期還本面額按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期債息的現(xiàn)值兩部分組成。

（3）發(fā)行價格計算公式（略P144）

（4）優(yōu)點：籌資成本低；可利用財務杠桿作用；有利于保障股東對公司的控制權；有利于調整資本結構。

（5）缺點：償債壓力大；不利于現(xiàn)金流量安排；籌資數(shù)量有限

2、長期借款籌資（掌握P145）

長期借款是企業(yè)向銀行等金融機構借入的、期限在一年以上的各種借款，它以企業(yè)的生產經營及獲利能力為依托，用于企業(yè)長期資產投資和永久性流動資產需要。

（1）種類：抵押借款和信用借款。

（2）長期借款協(xié)議保護性條款：

一般保護性條款--流動資本要求、紅利與股票回購的現(xiàn)金限制、資本支出限制、其他債務限制

例行保護性條款--P146

特殊性保護性條款--貸款專款專用、不準企業(yè)過多的對外投資；限制高管的工資與獎金支出等

（3）優(yōu)點：籌資迅速；籌資成本低；借款彈性大

（4）缺點：籌資風險大；使用限制多；籌資數(shù)量有限

3、融資租賃（掌握P147）

經營租賃是指僅為滿足臨時或短期使用資產的需要而進行的租賃活動，主要不在于融通資本。

融資租賃是由出租入（租賃公司）按照承租人（承租企業(yè)）的要求融資購買設備，并在契約或合同規(guī)定的較長期內提供給承租人使用的信用業(yè)務。它通過融物來達到融資的目的。

（1）分類：直接租賃、售后回租和桿杠租賃三種。

（2）優(yōu)點：節(jié)約資金；迅速形成生產能力；增加資金調度的靈活性

（3）缺點：租金高、成本大、資產使用風險大

（三）混合性籌資（掌握P148）

兼有股權和債權籌資雙重屬性的長期籌資。包括發(fā)行優(yōu)先股籌資、發(fā)行可轉換債券籌資和認股證籌資。

1、可轉換債券籌資

可轉換債券是一種在發(fā)行當時簽訂的契約中，明文規(guī)定附有可以轉換為普通股票選擇權的公司債券。該選擇權的行使條件是，當該公司普通股市價上升到契約中事先規(guī)定的"轉換價格"以上時，公司債券持有人即可行使其轉換權，從而成為公司股東。

（1）轉換率：一定面額的可轉換債券與公司股票之間的轉換比例。

（2）優(yōu)點：降低資本成本；籌資規(guī)模大；有助于調整資本結構；減輕企業(yè)債務風險；增加對公司股價上升的信心

（3）缺點：轉換失敗要進行高價贖回；股價長期達不到轉換條件會對企業(yè)資本結構產生沖擊

2、認股權證籌資

公司發(fā)行的可認購其股票的一種買入期權，既可以單獨發(fā)行，也可以依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行。

認股權證作用：為公司籌集額外的現(xiàn)金；促進其他籌資方式的應用

認股權證理論價值：只有在股票市場價格上升的條件下才具有價值

認股權證理論價值=N×P-E

其中，N為一張認股權證可以購買的普通股股數(shù)；P為普通股市場價格；E為憑一張認股權證購買N股普通股的價格

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