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 審計師考試《企業(yè)財務(wù)管理》輔導(dǎo)第四章講義：籌資決策管理

第4章     籌資決策管理

第一節(jié) 長期籌資方式

一、企業(yè)資本類別（P139）

1、股權(quán)資本：企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資本。分為實收資本（或股本）、留存收益兩類，包括實收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。

2、債權(quán)資本：企業(yè)依法籌集依約使用、按期償還的資本。包括各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)等。

3、長期資本：期限在一年以上的資本

4、短期資本：期限在一年內(nèi)的資本

二、長期籌資方式

長期籌資方式可分為股權(quán)性籌資、債權(quán)性籌資和混合性籌資。

（一）股權(quán)性籌資（掌握P140）

股權(quán)性籌資方式：投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、留存收益籌資等

1、投入資本籌資

又叫吸收直接投資，是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式，吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商的直接投入資本，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。

（1）優(yōu)點：

投入資本籌資屬于股權(quán)籌資，它能提高企業(yè)的資信和負(fù)債能力。

投入資本籌資不僅能籌到現(xiàn)金，還能直接獲得先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)和材料，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。

（2）缺點：籌資成本較高；非貨幣資產(chǎn)的估價較難；由于沒有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不清，也不便于產(chǎn)權(quán)交易。

2、發(fā)行普通股籌資

股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的表示股東按其持有的股份享有權(quán)益、并承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。股票籌資方式是股份公司籌集資本的主要方式。

（1）普通股東權(quán)利：表決權(quán)；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；收益分配權(quán)；剩余資產(chǎn)分配權(quán)；股份轉(zhuǎn)讓權(quán)

（2）股票定價：股票發(fā)行定價決策是公司上市發(fā)行所面臨的最重要的財務(wù)決策。

定價基礎(chǔ)：股票內(nèi)在投資價值--未來收益現(xiàn)值法和市盈率法

實際定價方式：市場化取向--固定價格定價法；市場詢價法；競價發(fā)行

（3）優(yōu)點：

形成穩(wěn)定而長期占用的資本，有利于增強公司實力，為債務(wù)籌資提供基礎(chǔ)；

資本使用風(fēng)險小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付義務(wù)和支付風(fēng)險；

數(shù)額較大等等。

（4）缺點：

籌資成本高。

新股發(fā)行會稀釋原有權(quán)結(jié)構(gòu)，從而直接影響或削弱原股東對公司的控制權(quán)。

股票發(fā)行過量會直接導(dǎo)致每股收益下降，從而不利于股價上揚。

3、留存收益籌資

（1）留存收益來源：盈余公積（法定與任意盈余公積）、未分配利潤

（2）優(yōu)點：資本成本較普通股低；保持原有股東的控制權(quán)

（3）缺點：籌資規(guī)模有限；留存收益比例高低受股東限制

（二）債權(quán)性籌資

長期債權(quán)性籌資一般有發(fā)行債券籌資、長期借款和融資租賃三種方式。

1、發(fā)行債券籌資（掌握P142）

（1）發(fā)行價格影響因素：債券面額、票面利率、市場利率、債券期限等。

（2）債券定價基礎(chǔ)：債券的投資價值--由債券到期還本面額按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期債息的現(xiàn)值兩部分組成。

（3）發(fā)行價格計算公式（略P144）

（4）優(yōu)點：籌資成本低；可利用財務(wù)杠桿作用；有利于保障股東對公司的控制權(quán)；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。

（5）缺點：償債壓力大；不利于現(xiàn)金流量安排；籌資數(shù)量有限

2、長期借款籌資（掌握P145）

長期借款是企業(yè)向銀行等金融機構(gòu)借入的、期限在一年以上的各種借款，它以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營及獲利能力為依托，用于企業(yè)長期資產(chǎn)投資和永久性流動資產(chǎn)需要。

（1）種類：抵押借款和信用借款。

（2）長期借款協(xié)議保護(hù)性條款：

一般保護(hù)性條款--流動資本要求、紅利與股票回購的現(xiàn)金限制、資本支出限制、其他債務(wù)限制

例行保護(hù)性條款--P146

特殊性保護(hù)性條款--貸款?？顚Ｓ谩⒉粶?zhǔn)企業(yè)過多的對外投資；限制高管的工資與獎金支出等

（3）優(yōu)點：籌資迅速；籌資成本低；借款彈性大

（4）缺點：籌資風(fēng)險大；使用限制多；籌資數(shù)量有限

3、融資租賃（掌握P147）

經(jīng)營租賃是指僅為滿足臨時或短期使用資產(chǎn)的需要而進(jìn)行的租賃活動，主要不在于融通資本。

融資租賃是由出租入（租賃公司）按照承租人（承租企業(yè)）的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。它通過融物來達(dá)到融資的目的。

（1）分類：直接租賃、售后回租和桿杠租賃三種。

（2）優(yōu)點：節(jié)約資金；迅速形成生產(chǎn)能力；增加資金調(diào)度的靈活性

（3）缺點：租金高、成本大、資產(chǎn)使用風(fēng)險大

（三）混合性籌資（掌握P148）

兼有股權(quán)和債權(quán)籌資雙重屬性的長期籌資。包括發(fā)行優(yōu)先股籌資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資和認(rèn)股證籌資。

1、可轉(zhuǎn)換債券籌資

可轉(zhuǎn)換債券是一種在發(fā)行當(dāng)時簽訂的契約中，明文規(guī)定附有可以轉(zhuǎn)換為普通股票選擇權(quán)的公司債券。該選擇權(quán)的行使條件是，當(dāng)該公司普通股市價上升到契約中事先規(guī)定的"轉(zhuǎn)換價格"以上時，公司債券持有人即可行使其轉(zhuǎn)換權(quán)，從而成為公司股東。

（1）轉(zhuǎn)換率：一定面額的可轉(zhuǎn)換債券與公司股票之間的轉(zhuǎn)換比例。

（2）優(yōu)點：降低資本成本；籌資規(guī)模大；有助于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；減輕企業(yè)債務(wù)風(fēng)險；增加對公司股價上升的信心

（3）缺點：轉(zhuǎn)換失敗要進(jìn)行高價贖回；股價長期達(dá)不到轉(zhuǎn)換條件會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生沖擊

2、認(rèn)股權(quán)證籌資

公司發(fā)行的可認(rèn)購其股票的一種買入期權(quán)，既可以單獨發(fā)行，也可以依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行。

認(rèn)股權(quán)證作用：為公司籌集額外的現(xiàn)金；促進(jìn)其他籌資方式的應(yīng)用

認(rèn)股權(quán)證理論價值：只有在股票市場價格上升的條件下才具有價值

認(rèn)股權(quán)證理論價值=N×P-E

其中，N為一張認(rèn)股權(quán)證可以購買的普通股股數(shù)；P為普通股市場價格；E為憑一張認(rèn)股權(quán)證購買N股普通股的價格

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