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本文主要介紹2012年審計(jì)師考試第二部分企業(yè)財(cái)務(wù)管理第三章投資決策管理第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的內(nèi)容，希望本篇文章能幫助您系統(tǒng)的復(fù)習(xí)審計(jì)師考試，全面的了解2012年審計(jì)師考試的重點(diǎn)！
第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策
一、非折現(xiàn)方法
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方法
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公式
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選擇
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特點(diǎn)
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| 非折現(xiàn)方法 | 投資回收期法 | （1）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量凈額相等 投資回收期=初始投資額/每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量凈額 |
1.單一方案或非互斥方案決策時(shí)，應(yīng)該選短于目標(biāo)投資回收期的方案； 2.互斥方案比較時(shí)，回收年限越短的方案越好 |
1.忽略貨幣時(shí)間價(jià)值； 2.不考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況； 3.無法反映項(xiàng)目的回報(bào)狀況； 4.憑經(jīng)驗(yàn)確定目標(biāo)回收期，缺乏客觀性 |
| （2）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量凈額不等 投資回收期=最后一個(gè)累計(jì)凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)的年數(shù)+最后一個(gè)累計(jì)凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)時(shí)的余額/下一年凈現(xiàn)金流量 |
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| 投資利潤率法 | 投資利潤率=年平均稅后凈利/初始投資額 | 1.單一方案或非互斥方案決策時(shí)，當(dāng)預(yù)期投資利潤率高于目標(biāo)投資利潤率時(shí)可行。 2.互斥方案比較時(shí)，超過目標(biāo)投資利潤率的所有方案中，投資利潤率越高的方案越好 |
1.計(jì)算比較簡單，易于理解。 2.沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值； 3.沒有考慮不同的投資方式和終結(jié)現(xiàn)金流的影響 |
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【例題·單選題】(2010年)某項(xiàng)目投資額為2 000萬元，期限為5年，投產(chǎn)后前三年每年凈利潤為400萬元，最后兩年每年凈利潤為250萬元，該項(xiàng)目的投資利潤率是( )。
A.12.5% B.16.25% C.17% D.20%
『正確答案』C
『答案解析』[(400×3+250×2)/5]/2000=17%
【例題·多選題】(2009年)采用非折現(xiàn)投資回收期法對投資項(xiàng)目進(jìn)行決策存在的主要缺陷有( )。
A.計(jì)算方法比較繁瑣
B.方法原理不易理解
C.不能反映項(xiàng)目的回報(bào)狀況
D.沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量
E.沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的影響
『正確答案』CDE
『答案解析』投資回收期法缺陷是各年度的現(xiàn)金流被同等看待，忽略貨幣時(shí)間價(jià)值;且不考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況;也無法反映項(xiàng)目的回報(bào)狀況;另外，目標(biāo)投資回收期是憑經(jīng)驗(yàn)確定，缺乏客觀性。
二、折現(xiàn)方法
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方法
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公式
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選擇
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特點(diǎn)
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| 折現(xiàn)方法 | 凈現(xiàn)值法 | 項(xiàng)目投產(chǎn)后經(jīng)營階段各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的差額 | 1.單一方案或非互斥方案，凈現(xiàn)值大于或等于0時(shí)，項(xiàng)目可取；小于時(shí)不可取。 2.互斥方案中，應(yīng)選取凈現(xiàn)值為正并且最大的方案 |
1.充分考慮了時(shí)間價(jià)值； 2.不能反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率水平 |
| 內(nèi)部報(bào)酬率法 | 能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率。（內(nèi)插法） | 1.單一方案或非互斥方案，內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于必要報(bào)酬率時(shí)，項(xiàng)目可??；小于時(shí)不可取。 2.互斥方案中，應(yīng)選取內(nèi)部報(bào)酬率超過必要報(bào)酬率并且最高的方案 |
1.充分考慮了時(shí)間價(jià)值； 2.能反映投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率； 3.計(jì)算復(fù)雜 |
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【教材例3-17】繼續(xù)“例3-4”對投資項(xiàng)目的分析，該投資項(xiàng)目初始投資額為150 000元，第一年至第三年每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量凈額為33 400元，第四年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量凈額為30 050元，第五年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流和終結(jié)現(xiàn)金流合計(jì)80 050元，根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況和資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)對該項(xiàng)目的加權(quán)資本成本為10%。該項(xiàng)目凈現(xiàn)值計(jì)算如下：
『正確答案』NPV=33 400×PVIFA10%,3+30 050×PVIF10%,4+80 050×PVIF10%,5 -150 000
=33 400×2.487+30 050×0.683+80 050×0.621-150 000=3 301(元)
項(xiàng)目凈現(xiàn)值為正，項(xiàng)目可采納。
【教材例3-18】根據(jù)“例3-4”計(jì)算出來的初始投資額和每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量凈額數(shù)據(jù)，根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)狀況，確定項(xiàng)目的必要報(bào)酬率為10%。該項(xiàng)目內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算如下：
『正確答案』33 400×PVIFAIRR,3+30 050×PVIFIRR,4+80 050×PVIFIRR，5-150 000=0
測試IRR =10%時(shí)，等式左邊的凈現(xiàn)值=3 301(元)
測試IRR =11%時(shí)，等式左邊的凈現(xiàn)值=-1 097.8(元)
利用內(nèi)插法，計(jì)算凈現(xiàn)值=0時(shí)的IRR
該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率為10.75%，高過項(xiàng)目的必要報(bào)酬率，因此該項(xiàng)目可行。
【例題·單選題】(2008年)當(dāng)折現(xiàn)率分別為12%和14%時(shí)，某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值分別為16.3萬元和-38.8萬元，則該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率為( )。
A.12% B.12.59% C.13.25% D.14.59%
『正確答案』B
『答案解析』(12%-IRR)/(12%-14%)={(16.3-0)/[16.3-(-38.8)]}，IRR=12.59%。
【例題·單選題】以下屬于考慮資金時(shí)間價(jià)值的決策方法是( )。
A.投資回收期法
B.投資利潤率法
C.凈現(xiàn)值法
D.投資報(bào)酬率法
『正確答案』C
『答案解析』考慮資金時(shí)間價(jià)值的決策方法有凈現(xiàn)值法，內(nèi)部報(bào)酬率法。
三、決策方法應(yīng)用
【教材例3-19】某企業(yè)現(xiàn)有一舊生產(chǎn)線，企業(yè)考慮是否對其進(jìn)行技術(shù)更新。舊生產(chǎn)線原購置成本為82 000元，已計(jì)提折舊40 000元，估計(jì)還可使用5年，每年折舊8 000元，期末殘值2 000元。使用該生產(chǎn)線目前每年的銷售收入為100 000元，付現(xiàn)成本為50 000元。如果采用新生產(chǎn)線，新生產(chǎn)線的購置成本為120 000元，估計(jì)可使用5年，每年折舊20 000元，最后殘值20000元，新生產(chǎn)線還需要追加流動(dòng)資金10 000元，5年后收回。使用新生產(chǎn)線后，每年的銷售收入預(yù)計(jì)為160 000元，每年付現(xiàn)成本為80 000元。由于采用新生產(chǎn)線，原有的生產(chǎn)線可出售獲得現(xiàn)金40 000元。該企業(yè)所得稅稅率為25%，項(xiàng)目的必
要報(bào)酬率為10%。該企業(yè)是否應(yīng)該更新現(xiàn)有生產(chǎn)線?
此決策實(shí)際是對兩個(gè)方案進(jìn)行比較，一是繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線，另一方案是出售舊生產(chǎn)線，購置新生產(chǎn)線。因此針對這兩個(gè)方案分析其現(xiàn)金流：(1)繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線的方案。在這個(gè)方案中，由于舊設(shè)備及其配套的流動(dòng)資金是企業(yè)在此決策之前就已存在的，因此其價(jià)值與此決策無關(guān)，決策中不需要為舊設(shè)備支付購置的現(xiàn)金流和配套的流動(dòng)資金。(2)如果使用新生產(chǎn)線，原有的生產(chǎn)線可以出售，出售所得的現(xiàn)金流入可以抵消部分購置新生產(chǎn)線的初始現(xiàn)金流出。使用新設(shè)備的初始投資中還包括追加的10 000元流動(dòng)資金。(3)分別計(jì)算各方案下的營業(yè)現(xiàn)金凈流量和終結(jié)現(xiàn)金凈流量。
兩個(gè)方案全部有關(guān)現(xiàn)金流計(jì)算見表3-3。
