本文主要介紹2012年審計(jì)師考試第二部分企業(yè)財(cái)務(wù)管理第四章籌資決策管理第一節(jié)長(zhǎng)期籌資方式的內(nèi)容，希望本篇文章能幫助您系統(tǒng)的復(fù)習(xí)審計(jì)師考試，全面的了解2012年審計(jì)師考試的重點(diǎn)！

第四章　籌資決策管理

第一節(jié)　長(zhǎng)期籌資方式

根據(jù)所籌資本的屬性不同，長(zhǎng)期籌資方式分為股權(quán)性籌資、債權(quán)性籌資和混合性籌資。

一、股權(quán)性籌資

股權(quán)性籌資主要有投入資本籌資、發(fā)行普通股籌資和留存收益籌資等方式。

	優(yōu)點(diǎn)	缺點(diǎn)
投入資本籌資（吸收直接投資）	①提高企業(yè)的資信和負(fù)債能力。 ②不僅能籌到現(xiàn)金，還能直接獲得先進(jìn)設(shè)備、技術(shù)和材料，能盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力	①籌資成本較高； ②非貨幣資產(chǎn)的估價(jià)較難； ③產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不清，不便于產(chǎn)權(quán)交易
發(fā)行普通股籌資	①形成穩(wěn)定而長(zhǎng)期占用的資本，有利于增強(qiáng)公司的實(shí)力，為債務(wù)籌資提供基礎(chǔ)； ②資本使用風(fēng)險(xiǎn)小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付義務(wù)和支付風(fēng)險(xiǎn)； ③籌資數(shù)額較大	①籌資成本高。 （第一，資本使用風(fēng)險(xiǎn)小即意味著股東所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)大，從而股東期望投資報(bào)酬也較高，它直接加大資本使用成本； 第二，股利稅后支付，不存在負(fù)債等其他籌資方式下的稅收抵免作用； 第三，發(fā)行成本相對(duì)較高。） ②新股發(fā)行會(huì)稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)。 ③股票發(fā)行過量會(huì)直接導(dǎo)致每股收益下降，從而不利于股價(jià)上揚(yáng)
留存收益籌資	①資本成本較普通股低，因?yàn)椴粫?huì)發(fā)生籌資費(fèi)用。 ②保持原有股東的控制權(quán)。	①籌資數(shù)額有限，最大可能的數(shù)額是企業(yè)當(dāng)期的稅后利潤(rùn)和上年未分配利潤(rùn)之和。 ②留存收益的比例受到某些股東的限制，如他們可能會(huì)要求一定比例的股利支付率。

◆補(bǔ)充：

1.普通股股東的權(quán)利：表決權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、收益分配權(quán)、剩余資產(chǎn)分配權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)

2.股票的定價(jià)：定價(jià)基礎(chǔ)是股票內(nèi)在價(jià)值(測(cè)算方法有未來收益現(xiàn)值法、市盈率法、每股凈資產(chǎn)法、清算價(jià)值法)

(1)未來收益現(xiàn)值法：現(xiàn)值之和

(2)市盈率法：股票價(jià)值=參考市盈率(p/E)*預(yù)測(cè)每股收益(EPS)

3.實(shí)際定價(jià)：固定價(jià)格定價(jià)法、市場(chǎng)詢價(jià)法、競(jìng)價(jià)發(fā)行

【例題-單】(2010初)與負(fù)債籌資相比，發(fā)行普通股籌資的特點(diǎn)是(　)。

A.具有抵稅作用

B.發(fā)行成本相對(duì)較低

C.資本使用風(fēng)險(xiǎn)小

D.保障股東對(duì)公司的控制權(quán)

『正確答案』C

二、債權(quán)性籌資

長(zhǎng)期債權(quán)性籌資一般有發(fā)行債券籌資、長(zhǎng)期借款和融資租賃三種方式。

	優(yōu)點(diǎn)	缺點(diǎn)
發(fā)行債券籌資	①籌資成本低。與股票相比，債息在所得稅前支付。 ②可利用財(cái)務(wù)杠桿作用。 ③有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)。 ④有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。公司在作發(fā)行種類決策時(shí)，如果適時(shí)選擇可轉(zhuǎn)換債券或可提前贖回債券	①償債壓力大。 ②不利于現(xiàn)金流量安排。 ③籌資數(shù)量有限。一是國(guó)家規(guī)定的企業(yè)債券年度發(fā)行規(guī)模的限制；二是我國(guó)《公司法》明確規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%
長(zhǎng)期借款籌資	①籌資迅速。 ②籌資成本低。銀行利率較低，且可以在稅前支付，手續(xù)費(fèi)也較低。 ③借款彈性較大。 ④易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。	①籌資風(fēng)險(xiǎn)大。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的還本付息日。 ②使用限制多。 ③籌資數(shù)量有限
融資租賃	①節(jié)約資金、提高資金的使用效益。 ②迅速獲得所需資產(chǎn)，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力。 ③增加資金調(diào)度的靈活性。融資租賃使企業(yè)有可能按照租賃資產(chǎn)帶來的收益的時(shí)間周期來安排租金的支付，從而使企業(yè)現(xiàn)金流入與流出同步，有利于現(xiàn)金調(diào)度與協(xié)調(diào)。	①租金高； ②成本大； ③資產(chǎn)使用風(fēng)險(xiǎn)大

◆債券補(bǔ)充：

1.發(fā)行條件：股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。

2.發(fā)行價(jià)格：受債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限的影響

平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)(發(fā)行價(jià)格低于面值，票面利率低于市場(chǎng)利率)

3.發(fā)行種類的考慮因素：(1)市場(chǎng)吸引力(2)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要

◆借款補(bǔ)充：

1.種類：抵押借款、信用借款(利率高些)

2.保護(hù)性條款：

(1)一般保護(hù)性條款(流動(dòng)資本要求、紅利與股票回購(gòu)的現(xiàn)金限制、資本支出限制、其他債務(wù)限制)

(2)例行性保護(hù)條款

(3)特殊性保護(hù)條款

3.利率高低的因素：借款期限、借款企業(yè)信用

4.利率的選擇：利率上升，固定利率制;利率下降，浮動(dòng)利率制

◆融資租賃補(bǔ)充：

1.特征：融資與融物相結(jié)合;租賃期長(zhǎng);不得任意中止;按約定方式處置;租金較高

2.種類：直接租賃、售后回租、杠桿租賃

【例題-單】(2010)下列有關(guān)債券發(fā)行價(jià)格的表述中，正確的是(　)。

A.當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，折價(jià)發(fā)行

B.當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，溢價(jià)發(fā)行

C.當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，溢價(jià)發(fā)行

D.當(dāng)票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，溢價(jià)發(fā)行

『正確答案』C

【例題-多】(2007)企業(yè)可采取的長(zhǎng)期債權(quán)性籌資方式主要有(　)。

A.發(fā)行債券籌資

B.長(zhǎng)期借款籌資

C.融資租賃籌資

D.經(jīng)營(yíng)租賃籌資

E.發(fā)行股票籌資

『正確答案』ABC

『答案解析』長(zhǎng)期債權(quán)性籌資一般有發(fā)行債券籌資、長(zhǎng)期借款和融資租賃三種方式。

三、混合性籌資

(一)可轉(zhuǎn)換債券

1.定義：在發(fā)行當(dāng)時(shí)簽訂的契約中明文規(guī)定附有可以轉(zhuǎn)換為普通股票選擇權(quán)的公司債券。

2.發(fā)行條件：股東大會(huì)決議方可發(fā)行。

3.轉(zhuǎn)換價(jià)格：如果轉(zhuǎn)股價(jià)分時(shí)段設(shè)置，一般越向后推遲，轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，轉(zhuǎn)股越少

4.優(yōu)點(diǎn)：

(1)有利于降低資本成本?？赊D(zhuǎn)換債券的利率通常低于普通債券。

(2)由于可轉(zhuǎn)換債券選擇權(quán)本身具有其吸引力(即對(duì)未來投資收益期望較高)，從而發(fā)行公司可按高于同類普通債券的價(jià)格賣出，可以取得高額籌資。

(3)有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)?？赊D(zhuǎn)換債券具有債權(quán)籌資和股權(quán)籌資的雙重屬性。

(4)債券轉(zhuǎn)股權(quán)后，減輕和消除了公司到期還本付息的壓力和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少了現(xiàn)金流出量。

(5)增加對(duì)公司股價(jià)上升的信心。

5.缺點(diǎn)：

(1)能否實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換對(duì)公司是一種考驗(yàn)，一旦轉(zhuǎn)換不成或部分轉(zhuǎn)換，公司將要付出較高代價(jià)贖回;

(2)如果公司股價(jià)長(zhǎng)期達(dá)不到轉(zhuǎn)換條件，將會(huì)對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)造成較大的影響。

(二)認(rèn)股權(quán)證

1.概念：股份有限公司發(fā)行的可認(rèn)購(gòu)其股票的一種買入期權(quán)，賦予持有者在一定期限內(nèi)以預(yù)定價(jià)格優(yōu)先購(gòu)買一定數(shù)量普通股的權(quán)利?？蓡为?dú)發(fā)行，也可依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行。——風(fēng)險(xiǎn)大

2.理論價(jià)值=P*N-E，實(shí)際價(jià)格高于理論價(jià)值。

3.作用：

(1)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可以為公司籌集額外的現(xiàn)金。無論認(rèn)股權(quán)證是單獨(dú)發(fā)行，還是附帶發(fā)行，都可以按一定價(jià)格出售，并且不用支付利息、股息，也

（責(zé)任編輯：中大編輯）