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 審計師考試《企業(yè)財務管理》輔導第一章講義：企業(yè)財務管理基礎

第三節(jié) 投資風險報酬

一、投資風險與報酬及其關系（P89）

投資風險與報酬的基本關系：投資風險與投資風險報酬率存在著一定的對應關系。無風險投資報酬率、投資風險報酬率與投資報酬率的基本關系可表示為：投資報酬率=無風險投資報酬率＋投資風險報酬率

二、單項投資風險報酬率的衡量（掌握P90）

因承擔單項投資風險而獲得的風險報酬率就稱為單項投資風險報酬率。

計算基本過程：

（一）確定概率及其分布

（二）計算期望報酬率

期望報酬率是投資的各種可能報酬率按其概率進行加權平均計算得到的。期望投資報酬率的計算公式為：
K＝

其中：K——期望投資報酬率；
Ki——第i個可能結果下的報酬率；
Pi——第i個可能結果出現(xiàn)的概率；
n——可能結果的總數(shù)。

（三）計算方差、標準離差和標準離差率

1、方差。方差是各種可能結果偏離期望值的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。方差的計算公式：
δ2＝

2、標準離差－反映投資風險程度
標準離差則是方差的平方根。一般來說，標準離差越小，風險也就越小；反之標準離差越大則風險越大。標準離差的計算公式為：
δ＝
例：分別計算上例中A、B兩個項目投資報酬率的方差和標準離差。
項目A的方差＝
＝0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-0.09）2＝0.0024
項目A的標準離差＝ ＝0.049
項目B的方差＝
＝0.3×（0.20-0.09）2+0.4×（0.15－0.09）2+0.3×（-0.10－0.09）2＝0.0159
項目B的標準離差＝0.126
盡管項目A和項目B的期望投資報酬率相同，但以上計算結果表明項目B的風險要高于項目A的風險。

3、標準離差率－反映投資風險程度
標準離差率是某隨機變量標準離差相對該隨機變量期望值的比率。其計算公式為：
V=
其中：V——標準離差率；δ——標準離差； ——期望投資報酬率。
利用上例的數(shù)據(jù)，分別計算項目A和項目B的標準離差率為：
項目A的標準離差率＝ ＝54.4%
項目B的標準離差率＝0.126/0.09×100%＝140%
注意：在此例中項目A和項目B的期望投資報酬率是相等的，可以直接根據(jù)標準離差來比較兩個項目的風險水平。但如果項目的期望報酬率不同，則一定要計算標準離差率才能進行比較，標準離差率越大表示風險越大，反之風險越小。

（四）確定風險報酬系數(shù)，計算風險報酬率和投資報酬率
風險報酬率、風險報酬系數(shù)和標準離差率之間的關系可用公式表示如下：
RR=bV
其中：RR——風險報酬率；
b——風險報酬系數(shù)；
V——標準離差率。
投資的報酬率為：K＝RF+RR=RF+bV
其中：K——投資報酬率；RF——無風險報酬率。
在財務管理實務中一般把短期政府債券的（如短期國庫券）的報酬率作為無風險報酬率；風險價值系數(shù)b則可以通過對歷史資料的分析、統(tǒng)計回歸、專家評議獲得，或者由政府部門公布。

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