本文主要介紹2012年審計師考試第二部分企業(yè)財務(wù)管理第一章財務(wù)管理基礎(chǔ)第三節(jié)投資風險報酬的內(nèi)容，希望本篇文章能幫助您系統(tǒng)的復習審計師考試，全面的了解2012年審計師考試的重點！

第三節(jié)　投資風險報酬

一、投資風險與報酬的關(guān)系

(一)投資風險的含義：投資的未來實際報酬偏離預期報酬的可能性。

(二)投資風險報酬的含義：投資者因承受風險而獲得的額外投資報酬，也稱投資風險補償。

(三)投資風險與報酬的基本關(guān)系

投資風險越高，投資者要求的投資風險報酬率就越高，從而投資報酬率也就越高。

投資報酬率=無風險投資報酬率+投資風險報酬率

【例題-單】(2010初)在財務(wù)管理實務(wù)中，通常作為無風險報酬率的是(　)。

A.國債利率

B.銀行貸款利率

C.銀行存款利率

D.企業(yè)債券利率

『正確答案』A

二、單項投資風險報酬率的衡量

步驟：確定概率及其分布→計算期望報酬率→計算方差、標準離差→計算標準離差率→確定風險報酬系數(shù)、計算風險報酬率→計算投資報酬率

(一)計算期望報酬率

單項資產(chǎn)期望值:

其中：代表期望值，Pi表示隨機事件的第i種結(jié)果，Ki代表該種結(jié)果出現(xiàn)的概率

(二)計算方差、標準離差

方差公式:

①標準差和方差都是用絕對數(shù)來衡量資產(chǎn)的風險大小，在預期收益率相等的情況下，標準差或方差越大，則風險越大;標準差或方差越小，則風險越小。

②標準差或方差指標衡量的是風險的絕對大小，因此不適用于比較具有不同預期收益率的資產(chǎn)的風險。

(三)計算標準離差率

標準離差率是資產(chǎn)收益率的標準差與期望值之比

計算公式為：標準離差率(V)=標準離差/期望值

▲結(jié)論：

①標準離差率是一個相對指標，它表示某資產(chǎn)每單位預期收益中所包含的風險的大小。一般情況下，標準離差率越大，資產(chǎn)的相對風險越大;標準離差率越小，資產(chǎn)的相對風險越小。

②標準離差率指標可以用來比較預期收益率不同的資產(chǎn)之間的風險大小。

【教材例1-18】某企業(yè)有C、D兩項投資，期望報酬率分別為20%、15%，標準離差分別為0.198、0.123。C、D兩項投資的標準離差率分別計算如下：

『正確答案』Vc=0.198/20%×100%=99%

VD=0.123/15%×100%=82%

由于C項投資的標準離差率大于D項投資，因此C項投資的風險高于D 項投資。

【例題1·單選題】(2008年)某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案的收益期望值為2000萬元，標準離差為600萬元;乙方案的收益期望值為2400萬元，標準離差為600萬元。下列結(jié)論中正確的是(　)。

A.甲方案的風險大于乙方案

B.甲方案的風險小于乙方案

C.甲、乙兩方案的風險相同

D.無法評價甲、乙兩方案的風險大小

『正確答案』A

『答案解析』期望值不同應(yīng)比較標準離差率。甲標準離差率=600/1200=0.3;乙標準離差率=600/2400=0.25。

(四)確定風險報酬系數(shù)、計算風險報酬率

風險報酬率=風險報酬系數(shù)×標準離差率

(五)確定投資報酬率

投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率，即K=RF+RR=RF+b·V

風險越大，風險報酬率也越高，投資人要求的必要報酬率也越高。

【教材例1-19】利用“例1-18”的資料，假定無風險報酬率為10%，C、D兩項投資的風險報酬系數(shù)分別為5%、4%。這兩項投資的風險報酬率和總報酬率分別計算如下：

『正確答案』RRc=5%×99%=4.95%

Kc=10%+4.95%=14.95%

RRD=4%×82%=3.28%

KD=10%+3.28%=13.28%

【例題2·單選題】(2009年)甲項目的期望報酬率為20%，標準離差為10%，經(jīng)測算甲項目的風險報酬系數(shù)為0.2，已知無風險報酬率為5%，則甲項目的投資報酬率是(　)。

A.20% B.15% C.10% D.9%

『正確答案』C

『答案解析』標準離差率(V)=標準離差/期望值=10%/20%=50%

投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率=無風險報酬率+風險報酬系數(shù)×標準離差率=5%+0.2×50%=15%。

三、投資組合風險報酬率的衡量

(一)投資組合風險類型的分析

投資組合的總風險分為可分散風險和不可分散風險兩種類型。

1.可分散風險——指某些因素引起證券市場上特定證券報酬波動的可能性。可通過投資組合能分散風險。由于非系統(tǒng)風險是個別公司或個別資產(chǎn)所特有的，因此也稱“特殊風險”或“特有風險”。——非系統(tǒng)性風險

2.不可分散風險——指某些因素引起證券市場上所有證券報酬波動的可能性。通過投資組合不能分散風險。由于系統(tǒng)風險是影響整個資本市場的風險，所以也稱“市場風險”。例如，戰(zhàn)爭、經(jīng)濟衰退等。——系統(tǒng)性風險

【例題3·單選題】下列事項中，能夠改變特定企業(yè)非系統(tǒng)風險的是(　)。

A.競爭對手被外資并購

B.國家加入世界貿(mào)易組織

C.匯率波動

D.貨幣政策變化

『正確答案』A

1.可分散風險和相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)——反映投資組合中不同證券之間風險相關(guān)程度的指標，

(1)相關(guān)系數(shù)可以用協(xié)方差來計算。協(xié)方差的計算公式：

▲結(jié)論：

協(xié)方差為正，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈同方向變化;

協(xié)方差為負，表示兩項資產(chǎn)的收益率呈反方向變化;

協(xié)方差為0，表示兩項資產(chǎn)收益率之間不相關(guān)。

協(xié)方差為絕對數(shù)，不便于比較，再者算出某項資產(chǎn)的協(xié)方差為某個值，但這個值是什么含義，難以解釋。為克服這些弊端，提出了相關(guān)系數(shù)這一指標。

(2)相關(guān)系數(shù)的計算公式：

▲結(jié)論：

(1)-1≤r≤1

(2)相關(guān)系數(shù)=-1，表示一種證券報酬的增長與另一種證券報酬的減少成比例

(3)相關(guān)系數(shù)=1，表示一種證券報酬率的增長總是與另一種證券報酬率的增長成比例

(4)相關(guān)系數(shù)=0，不相關(guān)

(5)相關(guān)系數(shù)等于1時各證券正相關(guān)，則完全不能抵消風險;相關(guān)系數(shù)等于-1時各證券負相關(guān)，當?shù)阮~投資時可分散風險可以抵消，相關(guān)系數(shù)越小，風險分散效果越好。

2.不可分散風險和貝塔系數(shù)

不可分散風險通常用貝塔系數(shù)來測定。

風險收益率=貝塔系數(shù)×市場風險收益率，即：

(1)貝塔系數(shù)=某資產(chǎn)的風險收益率/市場風險收益率

(2)對于投資組合來說，其系統(tǒng)風險程度(不是總風險)也可以用β系數(shù)來衡量。投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計算公式為：

貝塔系數(shù)大于1——風險程度高于證券市場;

貝塔系數(shù)小于1——風險程度低于證券市場;

貝塔系數(shù)等于1——風險程度等于證券市場。

(二)投資組合風險報酬率的計算

風險報酬率RP=βp(Rm-Rf)

其中βp為貝塔系數(shù);RM為證券市場的平均報酬率

(三)投資組合的必要報酬率的計算

投資組合風險必要報酬率=無風險報酬率+風險報酬率

即：投資組合的必要報酬率KP=RF+βP(RM-RF)

【教材例1-22】某企業(yè)持有由X、Y、Z三種證券構(gòu)成的投資組合，權(quán)重分別為20%、30%、50%，貝塔系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場平均報酬率為10%，無風險報酬率為5%。該投資組合的風險報酬率計算如下：

『正確答案』首先計算該投資組合的貝塔系數(shù)為：

β_P=2.5×20%+1.2×30%+0.5×50%=1.11

然后計算該投資組合的風險報酬率為：

R_P=1.11×(10%-5%)=5.55%

【教材例1-23】利用“例1-22”的資料和計算結(jié)果，該投資組合的必要報酬率計算如下：

『正確答案』KP=5%+1.11×(10%-5%)=10.55%

【例題4·單選題】(2007年)已知無風險報酬率為4%，整個證券市場的平均報酬率為12%，某公司股票的系數(shù)

（責任編輯：中大編輯）