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資本管制的理論

從經(jīng)濟學分析的角度，資本管制的原因可歸納為兩大派：一派認為資本自由流動有助于資源的最優(yōu)配置，增進社會福利，但由于現(xiàn)實經(jīng)濟中存在大量市場失靈或扭曲，所以不得不用另一種扭曲－－資本管制來抵消原有扭曲的不利影響，從而實現(xiàn)次優(yōu)。因此資本管制是一種次優(yōu)方案。另一派強調惡意投機對金融和經(jīng)濟的損害，認為適當?shù)馁Y本管制是一種最優(yōu)選擇。

資本管制是一種次優(yōu)選擇

這一類理論認可資本自由流動對經(jīng)濟發(fā)展所起的積極作用，但同時認為現(xiàn)實經(jīng)濟中存在大量“市場失靈”或扭曲。如果不能有效地消除這些扭曲，則需要用一種扭曲對付另一種扭曲，因此資本管制是一種次優(yōu)選擇?，F(xiàn)實當中主要由四種扭曲：

第一種扭曲是名義工資與物價的粘性。

根據(jù)經(jīng)濟學原理，如果一國的工資和物價是有彈性的，經(jīng)濟不會出現(xiàn)衰退或通貨膨脹。正是由于工資與物價的僵性才使充分就業(yè)及物價穩(wěn)定的目標難以實現(xiàn)。在封閉經(jīng)濟條件下，政府可以采用穩(wěn)定性的財政政策和貨幣政策來應付。而在資本自由流動條件下，旨在穩(wěn)定經(jīng)濟的貨幣政策和財政政策將會失效。如為抑制經(jīng)濟過熱，一國政府采取高利率政策，但這一緊縮的貨幣政策卻吸引了大量外資流入，反而形成膨脹性的后果；反之，在失業(yè)非常嚴重的情況下，政府采取低利率以刺激經(jīng)濟，但過低的利率非但沒有將資金從儲蓄轉化為投資，反而推動了資金外流。在封閉經(jīng)濟中，資金將按照貨幣政策所提供的價格信號運動?？墒窃陂_放經(jīng)濟中，由于國際資本流動渠道的存在，資金有可能向相反方向運動，造成貨幣政策失靈。要想維持財政政策和貨幣政策的有效性，勢必要實行適度的資本控制。

第二種扭曲是政府對某些行業(yè)進行保護。

這些保護扭曲了國內(nèi)商品及勞務的價格，無法使國內(nèi)產(chǎn)品與國外競爭。在很多發(fā)展中國家，由于國家的保護，商品的價格既不反映商品的價值，也不反映供求。在這種情況下，如果國外資金大量涌入，會對發(fā)展中國家的民族經(jīng)濟造成很大沖擊。盡管這種沖擊有利于國內(nèi)消滅壟斷、刺激競爭及提高勞動生產(chǎn)率，但在短期內(nèi)，沖擊過猛會使經(jīng)濟出現(xiàn)劇烈波動，甚至造成政局不穩(wěn)。同時，對金融業(yè)的保護也使得金融業(yè)產(chǎn)生了壟斷和落后，在這種情況下，如果取消資本管制，脆弱的國內(nèi)金融體系面臨崩潰，最終對一國實物經(jīng)濟的發(fā)展造成一定的沖擊。

第三種扭曲是政府對資本收益的征稅及通貨膨脹稅。

對資本的稅收在發(fā)展中國家、工業(yè)國家和各金融中心都有所不同。離岸金融市場以及許多工業(yè)國家對外國儲戶的利息收入免稅。因此，發(fā)展中國家對資本的稅收或潛在稅收可能會抵消其資本的高收益率，導致資本外流。此外，很多發(fā)展中國家都把通貨膨脹稅作為一國財政收入的主要來源。由于政府使用通貨膨脹稅的能力取決于它使本國居民接受本幣的能力，因此如果不控制資本流動，就必然導致資本外流，減少通貨膨脹稅的稅基。

第四種扭曲是信息不對稱。

信息不對稱包括兩方面的內(nèi)容：一是有關交易的信息在交易雙方之間的分布是不對稱的，即一方比另一方占有較多的相關信息；二是交易雙方對于各自在信息占有方面的相對地位都是清楚的。這種對相關信息占有的不對稱狀況導致在交易完成前后分別發(fā)生逆向選擇（adverse selection）、道德風險（moral hazard）及羊群效應（herding effect）。

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（責任編輯：中大編輯）

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