第五部分：貨幣市場

一、貨幣市場的特點、功能與作用

在金融市場的分類中，貨幣市場與資本市場的分類法非常重要，貨幣市場或資本市場的發(fā)展程度成為衡量一國金融市場發(fā)展水平的重要參數(shù)。

貨幣市場通常是指期限在一年以內的短期金融市場。它有三個顯著特點：

1、交易期限短。多在3—6個月之間，最多不超過一年。

2、交易的目的是解決短期資金周轉的需要。

3、交易工具具有較強的貨幣性。

貨幣市場的功能與作用主要體現(xiàn)在：

1、調劑資金余缺。補充短期融資需要。

2、為各種信用形式的發(fā)展創(chuàng)造條件。

3、為政府宏觀經濟調控提供條件和場所。

二、同業(yè)拆借市場

同業(yè)拆借市場即各類金融機構之間進行短期資金拆借活動所形成的市場。同業(yè)拆借市場主要是為了滿足金融機構之間在日常經營活動中經常發(fā)生的頭寸余缺調劑的需要。該市場特性是最活躍、交易量最大。能敏感地反應資金供求關系和貨幣政策意圖。由于它可以影響貨幣市場利率，因而倍受金融機構及貨幣當局的重視。

從類型看，同業(yè)拆借市場有兩種主要類型：

—是銀行同業(yè)拆借市場，即銀行業(yè)同業(yè)之問短期資金的拆借市場。

二是短期拆借市場，又稱通知放款市場，主要是商業(yè)銀行和非銀行金融機構(如證券商)之間的短期資金拆借形式，特點是利率波動很大。證券交易所的經紀人大多采用這種方式向銀行借款。

同業(yè)拆借市場的構成要素是：市場參與者即金融機構、市場交易對象即貨幣頭寸、拆借期限與拆借利率。

我國的同業(yè)拆借市場歷史短卻發(fā)展迅速，近年來出現(xiàn)了規(guī)模不斷擴大、參與者持續(xù)增加的趨勢。

三、票據(jù)市場及其重要性

票據(jù)市場是指各類票據(jù)發(fā)行、流通及轉讓的場所，主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場和貼現(xiàn)巾場，也包括其他融資性票據(jù)市場。

在貨幣市場中，票據(jù)市場十分重要，這是因為：

1、票據(jù)市場是貨幣市場中參與者最多的市場。就票據(jù)的購買者或投資者而論，就有中央銀行、商業(yè)銀行、非金融企業(yè)、眾多的非銀行金融機構、其他基金組織以及個人。

2、企業(yè)是貨幣市場最重要的資金需求者。

3、工商企業(yè)大部分的流動資金需求除由商業(yè)銀行發(fā)放短期貸款加以滿足外，主要依靠商業(yè)票據(jù)市場。

4、西方發(fā)達國家的許多大公司甚至發(fā)行無商品交易相對應的融資票據(jù)來籌集短期資金。

5、商業(yè)銀行的貼現(xiàn)業(yè)務也離不開商業(yè)票據(jù)市場。中央銀行也要在票據(jù)市場上進行再貼現(xiàn)政策的操作。

四、國庫券市場的含義與特征

國庫券市場又稱短期政府債券市場，它是貨幣市場中最重要的組成部分之一。國庫券市場的發(fā)行量和交易量都非常巨大，在滿足政府短期資金周轉的需要方面發(fā)揮著重要作用。它具有以下主要特征：

1、市場風險小。由于它是由政府發(fā)行，因而被稱為零風險的金邊債券，這同私人部門發(fā)行的貨幣市場工具不可同日而語。

2、流動性強。它的高組織性、高效率和充分競爭性非其他短期金融工具所能比擬，迅速變現(xiàn)能力強化了這—特征。

3、稅收優(yōu)惠。即它的免稅特征，這一特征有利于增強國庫券的吸引力。

五、回購協(xié)議市場及其交易特點

回購協(xié)議市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的場所，市場活動由回購與逆回購組成。這里的回購協(xié)議是指資金融入方在出售證券的同時和證券購買者簽訂的、在—定期限內按原定價格或約定價格購回所賣證券的協(xié)議。從本質上看，回購協(xié)議是一種質押貸款協(xié)議。在此大家應該把握兩個要點：

一是雖然回購交易是以簽訂協(xié)議的形式進行交易的，但協(xié)議的標的物卻是有價證券;

二是我國回購協(xié)議市場上回購協(xié)議的標的物是經中國人民銀行批準的，可用于在回購協(xié)議市場進行交易的政府債券、中央銀行債券及金融債券。

回購協(xié)議市場的交易特點：

1、流動性強。協(xié)議多以短期為主。

2、安全性高。交易場所為規(guī)范性的場內交易，交易雙方的權利、責任和業(yè)務都有法律保障。

3、收益穩(wěn)定并較銀行存款收益為高?；刭徖适鞘袌龉_競價的結果，一般可獲得平均高于銀行同期存款利率的收益。

4、融入資金免交存款準備金。這一特點使之成為銀行擴大籌資規(guī)模的重要方式。

六、我國國債回購市場及其意義

我國國債回購市場是隨著國債發(fā)行規(guī)模的擴大而逐步建立起來的。目前的市場類型主要包括：上海證券交易所和深圳證券交易所中形成的國債回購市場;天津、武漢、大連等各地證券交易中心形成的市場;銀行間國債回購市場以及市場參與人直接聯(lián)系形成的場外市場。

對我國來說，國債回購市場的建立有其特殊意義。由于我國國庫券市場尚未建立，公開市場業(yè)務的操作工具匱乏，從而導致國庫券市場傳導中央銀行貨幣政策、體現(xiàn)貨幣當局政策意圖的作用難以發(fā)揮，國債回購市場有效地彌補了這—不足，可以有效調節(jié)市場上的貨幣供應量，實現(xiàn)貨幣政策目標。

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（責任編輯：lj）

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