第4章 金融市場

4.1 金融市場概述

4.1.1 金融市場概念

金融市場，通常是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機(jī)制的總和。

金融市場包括有形市場與無形市場兩部分。金融市場從其包容的范圍看，有廣義、狹義之分。

金融市場的組成機(jī)構(gòu)包括一個國家的中央銀行、商業(yè)銀行、專業(yè)銀行及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。市場參加者包括政府部門、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)事業(yè)單位及廣大居民個人。市場管理者一般是中央銀行或?qū)ＴO(shè)的市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

4.1.2 金融市場分類

金融市場可以根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)分類：

1.根據(jù)資本借貸及有價證券期限分類，分為貨幣市場、資本市場

2.根據(jù)交易對象分類，分為商業(yè)票據(jù)市場、大額存單市場、國庫券市場、同業(yè)拆借市場、債券市場、股票市場、基金市場、銀行存貸款市場、外匯黃金市場。

3.根據(jù)交易交割方式分類，分為現(xiàn)貨市場、期貨市場和期權(quán)市場。

4.根據(jù)金融交易的地理范圍分類，分為國內(nèi)市場和國際市場。

4.1.3　金融市場的功能

1.調(diào)劑資本余缺，便利籌資與投資。

2.提高資本效率。

3.促進(jìn)資本流動，調(diào)節(jié)國民經(jīng)濟(jì)。

4.有利于金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)經(jīng)營。

5.有利于以市場化方式實施貨幣政策。

4.2 貨幣市場

貨幣市場是1年以下期限的短期金融市場。這個市場的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實的貨幣。

4.2.1 貨幣市場資金供求者

1.政府

2.企業(yè)

3.商業(yè)銀行

4.其他金融機(jī)構(gòu)

5.證券商

6.居民家庭或個人。

7.中央銀行

4.2.2 貨幣市場結(jié)構(gòu)及其內(nèi)容

1.同業(yè)拆借市場。它是銀行等金融機(jī)構(gòu)間為解決短期資金的余缺而相互調(diào)劑融通的

市場。

2.票據(jù)市場。票據(jù)市場是指商業(yè)票的承兌、抵押、貼現(xiàn)等活動所形成的市場。

商業(yè)票據(jù)的承兌是一種付款承諾行為。其中銀行承兌匯票是貨幣市場上的重要交工具。

貼現(xiàn)(Discount)是一種票據(jù)買賣行為。經(jīng)銀行承兌后的匯票可以在貨幣市場上以貼現(xiàn)方式獲得現(xiàn)款。

3.國庫券市場。國庫券市場是指國庫券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)及償還等所形成的市場

4.大額存單市場(CDM)。是指大面額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓等所形成的市場。

4.3 資本市場

資本市場(Capital Market)是長期資金市場。一般可將資本市場視同或側(cè)重在證券市場。

所謂證券市場，是指按照市場法則從事法律認(rèn)可的有價證券的發(fā)行、轉(zhuǎn)讓等活動所形成的市場。按照證券交易的性質(zhì)和特點，證券市場可分為一級市場和二級市場。

一級市場是有價證券的初始發(fā)行市場，也稱初級市場或原始市場。二級市場是已發(fā)行的證券轉(zhuǎn)讓交易市場，也稱流通市場或次級市場。

4.3.1 有價證券

有價證券是指那些能夠為其持有者定期帶來收益，并能轉(zhuǎn)讓流通的資本所有權(quán)或債權(quán)證書。通常所說的有價證券指期限在1年以上的債券及股票，它是資本市場金融工具的基本形式。

1. 股票。股票是股份有限公司籌集資本時所發(fā)行的一種法律認(rèn)可的代表股份資本的所有權(quán)證書，它是資本股份的證券形式。

我們通常所見的股票，一般是記名的、有票面金額的普通股和優(yōu)先股。

(1)普通股。普通股是具有一般股東權(quán)益的股票。

(2)優(yōu)先股。優(yōu)先股是在股東權(quán)益方面具有某些優(yōu)先權(quán)的股票。

2.債券。 債券是投資者憑以定期獲得利息、到期取還本金的債權(quán)證書。根據(jù)發(fā)行主體不同主要：

(1)中長期政府債券。包括國家公債及其他中長期政府債券。

(2)公司債券。公司債券是企業(yè)按法定程序向社會發(fā)行的債務(wù)憑證。

(3)金融債券。金融債券是銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而向社會發(fā)行的債務(wù)憑證。

4.3.2 證券的發(fā)行

1.前期準(zhǔn)備。

2.選擇、確定證券承銷機(jī)構(gòu)。

3.承銷機(jī)構(gòu)選擇有利時機(jī)銷售證券。

4.選擇證券銷售方式。

4.3.3 證券交易系統(tǒng)

1.證券交易所交易系統(tǒng)。證券交易所是集中進(jìn)行證券交易的場所。證券交易所的組織形式有會員制和公司制兩種。

2.非交易所交易系統(tǒng)。非交易所交易系統(tǒng)亦即場外市場、店頭市場、柜臺市場或電

話市場?，F(xiàn)在有所謂第三市場和第四市場，實際上都屬于非交易所交易系統(tǒng)。

4.3.4 證券交易方式

1.現(xiàn)貨交易。亦稱現(xiàn)款交易，即以現(xiàn)款買賣有價證券。一般要求買賣成交后立即交

割(券款結(jié)算)。

2.信用交易。又稱保證金信用交易，是指證券商對投資者貸款或貸券，使投資者得

以完成證券交易的方式。

3.期貨交易?，F(xiàn)貨交易的對稱。它是指證券買賣成交后，按雙方契約規(guī)定的價格，

在約定的時間(30天、60天、90天)進(jìn)行交割的證券買賣活動。

4.期權(quán)交易 (Option)。也稱為選擇權(quán)，實際上是一種與專門交易商簽訂的契約，規(guī)

定持有者(購買者)有權(quán)在一定期限內(nèi)按交易雙方商訂的"協(xié)定價格"購買或出售一定數(shù)量的證券。

5.股票價格指數(shù)期貨交易。股票價格指數(shù)期貨交易中買賣的不是股票，而是股價

指數(shù)，故稱之為"沒有股票的股票交易"。

4.3.5 證券價格的決定

1.證券市場價格決定的一般規(guī)律是：有價證券的市場價格取決于有價證券的收益與

銀行利率的對比關(guān)系，它與自身的收益成正比，與銀行利率成反比。

2.股票市場價格的決定

除有價證券市場價格的一般規(guī)律外，影響股價變動的因素主要有：

1)經(jīng)濟(jì)因素。這是影響股價的最基本的因素。包括宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)及公司因素。

2)政治因素。指足以影響股票價格變動的國內(nèi)外政治事件、活動以及政府的政策、措施、法令等。

3)技術(shù)操作因素。或稱投機(jī)操作因素。指重視利益的投資(機(jī))者，為從股價變動中獲得利益而進(jìn)行的技術(shù)操作。

4)心理因素。投資者的心理變化對股價影響很大。

5)自然因素。

3.債券市場價格的決定。債券的價格是同債券的收益緊密聯(lián)系在一起的。按目前的市場利率水平，未來的一筆貨幣收入現(xiàn)在值多少錢。這未來的貨幣的收入額叫做債券的期終價值，簡稱期值。而用當(dāng)前的市場利率將期值折算成的現(xiàn)在價值叫做債券的現(xiàn)值。若以S代表債券的期值，i代表市場利率，t代表償還期限，則債券價格的一般公式為：

事實上，債券價格除受市場利率這一主要因素影響之外，還在很大程度上受債券發(fā)行主體性質(zhì)及債券類型、由各種其他因素引起的供求狀況的影響。

4.4 基金市場

4. 4.1 基金與基金市場的概念

1.基金即投資基金，是通過發(fā)行基金股份或收益憑證，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種融資活動，同時也是指從事這類活動的金融中介機(jī)構(gòu)。基金市場。指各類基金的發(fā)行、贖回及轉(zhuǎn)讓所形成的市場。

2.投資基金的特征：

(1)經(jīng)營成本低。

(2)分散投資降低了投資風(fēng)險。

(3)專家管理增加了投資收益機(jī)會。

(3)服務(wù)專業(yè)化。

(4)投資者按投資比例享受投資收益。

4.4.2 基金的種類

1.按組織形式和法律地位劃分，可分為契約型和公司型基金。

2.按基金的受益憑證是否可贖回劃分，可分為開放型和封閉型基金。

3.按基金投資對象的不同劃分，可分為股票基金、債券基金、貨幣基金、專門基金、衍生基金或杠桿基金、對沖基金與套利基金、雨傘基金及基金中的基金。

4.按投資目的的不同劃分，可分為成長型、收入型和平衡型基金。

5.按投資計劃所編定的證券資產(chǎn)內(nèi)容是否可以變更劃分，可分為固定型、融通型和半固定型基金。。

另外按投資基金投資的有價證券的風(fēng)險高低劃分，還可分為高風(fēng)險基金、中等風(fēng)險基金和低風(fēng)險基金;按買賣基金證券是否需要投資者支付手續(xù)費劃分，可分為收費基金和不收費基金;按資金來源渠道的不同，可分為海外基金和國內(nèi)基金等。

4.4.3基金及其市場運作

1.投資基金設(shè)立的步驟：

⑴ 物色基金發(fā)起人，確定基金性質(zhì)。

⑵ 制定基金文件，向主管機(jī)關(guān)報批。

⑶ 發(fā)布基金招募說明書，發(fā)售基金券。

2.投資基金的交易。

(1)封閉型基金的轉(zhuǎn)讓。

(2)開放型基金的贖回。

(3)投資基金的變更和終止。

4.5 外匯與黃金市場

4.5.1 外匯市場

外匯市場，簡言之是專門從事外匯買賣的場所或活動。外匯市場有狹義和廣義之分。狹義的外匯市場是指銀行間的外匯交易，通常被稱為批發(fā)外匯市場(Wholesale Market)。廣義的外匯市場是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人及客戶組成的外匯買賣、經(jīng)營活動的總和。包括上述批發(fā)市場以及銀行同企業(yè)、個人間外匯買賣的零售市場(Refail Market)。

1.市場分類

(1) 根據(jù)市場形態(tài)劃分，外匯市場包括有形市場和無形市場。

(2) 根據(jù)市場交易主體及業(yè)務(wù)活動方式劃分，外匯市場包括國內(nèi)外匯市場和國際外匯市場。

2.市場主體

(1)外匯銀行

(2)外匯經(jīng)紀(jì)人

(3)外匯交易商

(4)進(jìn)出口商及其他外匯供求客戶

(5)中央銀行

3.市場交易方式

(1)即期外匯交易(Spot Exchange Transaction)。又稱現(xiàn)貨交易，指在外匯買賣成

交后當(dāng)日或第二個營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行清償交割的外匯交易方式。

(2)遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Exchange Transaction)。指在外匯買賣成交一段時間

后，再按雙方預(yù)先約定交易的貨幣、數(shù)額和匯價進(jìn)行清算交割的一種外匯交易方式。遠(yuǎn)期交易的期限一般是1個月、2個月、3個月、6個月或1年，最常見的是3個月。

(3)掉期外匯交易。指某一種貨幣在被買人(賣出)的同時即被賣出(買入)，所買人(賣出)和賣出(買入)的貨幣金額相等但期限不同，或一個為即期一個為遠(yuǎn)期，或為兩個不同期限的遠(yuǎn)期。

(4)套匯交易。指利用各外匯市場匯率的差別，賤買貴賣，獲取地區(qū)間外匯差價收益的交易活動。

(5)套利交易。指利用國際間存在的利率差異交易獲利，又稱"利息套匯"。套利活動主要有兩種形式。一是"不拋補套利"，二是"拋補套利"。

(5)外匯期權(quán)交易。指遠(yuǎn)期外匯買賣權(quán)利的交易。外匯期權(quán)交易基本形式有兩種。

一是買方期權(quán)，另一是賣方期權(quán)。

4.5.2 黃金市場

黃金市場是專門集中進(jìn)行黃金買賣的交易中心、場所或活動。

1.市場分類

(1)根據(jù)對國際黃金市場影響程度，可分為國際性黃金市場與區(qū)域性黃金市場。

(2)根據(jù)交易結(jié)算的期限，可分為黃金現(xiàn)貨交易市場和黃金期貨交易市場。

(3)根據(jù)管理程度，可分為自由黃金交易市場與限制性黃金交易市場。

2. 市場主體。在黃金市場上， 供應(yīng)方( 賣方) 主要有：(1)產(chǎn)金國的黃金生產(chǎn)企業(yè)。 (2) 擁有待售黃金的集團(tuán)和個人。(3) 各國中央銀行。(4)國際貨幣基金組織。(5) 做"空頭"生意的黃金投機(jī)商。黃金市場需求方 ( 買方)主 要有：(1) 欲增加儲備資產(chǎn)的各國中央銀行及國際金融機(jī)構(gòu)。 (2) 以黃金做工業(yè)用途的企業(yè)。(3) 為保值及投資的黃金購買者。(4) 做"多頭"生意的黃金投機(jī)商等。

3.市場交易方式

(1)黃金市場交易方式按其交割期限特點，可分為現(xiàn)貨交易與期貨交易。

(2)根據(jù)交易黃金的轉(zhuǎn)移方式特點，可分為：①賬面劃撥。②實物交易。③金幣交

易。④黃金券交易。

4.6 金融市場創(chuàng)新

4.6.1金融市場創(chuàng)新的動因

1.信息技術(shù)的發(fā)展為金融創(chuàng)新提供了技術(shù)基礎(chǔ)。

2.金融管制放松為金融創(chuàng)新提供了制度環(huán)境。

3.規(guī)避風(fēng)險，提高效率是金融創(chuàng)新的基本動因。

4.6.2 歐洲貨幣市場

歐洲貨幣泛指存放于某一國境外銀行的該國貨幣。歐洲貨幣市場即在某種貨幣發(fā)行國國境之外從事該種貨幣借貸的市場。

1.歐洲貨幣市場產(chǎn)生與發(fā)展的原因。

2.歐洲貨幣市場的類型。按其在岸業(yè)務(wù)與離岸業(yè)務(wù)的關(guān)系可分為三種類型： 一體型、 分離型、走賬型或簿記型。

3.歐洲貨幣市場的特點

⑴ 市場范圍廣闊，不受地理限制，交易規(guī)模巨大，交易品種、幣種繁多。

⑵ 經(jīng)營自由，一般不受所在國金融當(dāng)局的管制。

⑶ 利率結(jié)構(gòu)獨特，存款利率相對高，貸款利率相對低，利差小，因而對存貸方都有吸引力。

4.歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)活動。

⑴ 歐洲貨幣市場的資金來源

⑵ 歐洲貨幣市場的資金運用

⑶ 歐洲貨幣市場的借貸方式

4.6.3金融衍生工具市場

金融衍生工具，又稱衍生證券、衍生產(chǎn)品，是指其價值依賴于基本標(biāo)的資產(chǎn)價格的金融工具，如期貨、期權(quán)、互換等。從本質(zhì)上看，金融衍生品都是一系列遠(yuǎn)期合約的組合。

1.金融衍生工具市場迅猛發(fā)展的原因。首先，防范金融風(fēng)險。再次，信息和交

易成本的降低。再次，公司和個人更加關(guān)心資產(chǎn)的流動性。最后，降低代理成本的需要。

2.金融衍生工具市場的種類。

⑴按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分類，主要有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換四種類型。

⑵ 按相關(guān)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)分類?？梢苑譃樨泿呕蚶恃苌ぞ摺⒗恃苌ぞ?、股票衍生工具。

⑶ 按衍生次序的標(biāo)準(zhǔn)分類?？煞譃橐话阊苌ぞ摺⒒旌瞎ぞ?、復(fù)雜衍生工具。

⑷ 按交易場所的標(biāo)準(zhǔn)。按金融衍生工具是否在交易所上市交易，可分為場內(nèi)工具和場外工具。

4.6.4 市場創(chuàng)新與金融工程

1.金融工程(Financial Engineering)狹義的講就是設(shè)計、開發(fā)金融產(chǎn)品和金融工具的過程，特別是指設(shè)計、開發(fā)目前國際金融市場上前所未有的、具有特殊性能要求的新型金融產(chǎn)品和金融工具。

2.金融工程的作用表現(xiàn)在：

(1)金融工程為金融市場提供了豐富多彩的新型金融工具，使投資者擁有更為靈活的手段進(jìn)行收益和風(fēng)險的權(quán)衡。

(2)提高金融市場的運作效率，降低交易成本。

(3)金融工程促進(jìn)了金融市場的證券化趨勢。

(4)強(qiáng)化了金融市場在資源配置中的核心作用。

4.7 金融市場全球化

4.7.1金融市場全球化的基礎(chǔ)

1.金融管制的放松。

2.現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的發(fā)展為金融全球化創(chuàng)造了便利的條件。

3. 金融創(chuàng)新的影響。

4. 金融全球化是經(jīng)濟(jì)全球化的產(chǎn)物。

4.7.2金融市場全球化引發(fā)的問題

1. 加大了國際金融風(fēng)險防范的難度，對金融體系穩(wěn)定性造成潛在威脅。

2.金融全球化給金融當(dāng)局的貨幣政策操作帶來困難，削弱了國別宏觀經(jīng)濟(jì)政策

效應(yīng)。

3.國際證券資本更多地流入工業(yè)國家的證券市場，導(dǎo)致流入發(fā)展中國家的證券

資本呈下降趨勢。

4.加大了各國金融監(jiān)管的難度。

4.7.3金融市場全球化與金融安全

所謂金融安全，簡而言之就是貨幣資金融通的安全，凡是與貨幣流通以及信用直接相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動都屬于金融安全范疇。構(gòu)筑全球金融安全網(wǎng)需考慮一下幾點：

1. 構(gòu)筑金融安全網(wǎng)的根本是實現(xiàn)國內(nèi)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)國家以及一體化組織三個層次的穩(wěn)健發(fā)展。

(1)經(jīng)濟(jì)區(qū)域一體化組織內(nèi)部的均衡發(fā)展。

(2) 主權(quán)國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。

(3) 企業(yè)和金融體系的穩(wěn)健發(fā)展。

2. 構(gòu)筑金融安全網(wǎng)的有效途徑是對資本流動實施強(qiáng)有力的調(diào)控和監(jiān)管。

(1)金融對外開放和放開資本項目必須適時、穩(wěn)妥、有序。

(2)嚴(yán)格控制資本的非法流出入。

3.從國際層次來看，經(jīng)濟(jì)一體化下的金融安全需要各國加強(qiáng)國際政策協(xié)調(diào)，共同努力，改革現(xiàn)行國際金融體制。

更多關(guān)注：

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（責(zé)任編輯：lqh）

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