第二節(jié)　首次公開發(fā)行股票的發(fā)行方式

一、股票發(fā)行的基本要求

(一)“三公”原則

(二)高效原則

(三)經(jīng)濟(jì)原則

發(fā)行過程中，發(fā)行人和主承銷商采取各種措施，最大限度地降低發(fā)行成本。

二、向戰(zhàn)略投資者配售

首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議，并報(bào)中國證監(jiān)會備案。

發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露戰(zhàn)略投資者的選擇標(biāo)準(zhǔn)、向戰(zhàn)略投資者配售的股票總量、占本次發(fā)行股票的比例，以及持有期限制等。

戰(zhàn)略投資者不得參與首次公開發(fā)行股票的初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)，并應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次配售的股票持有期限不少于l2個(gè)月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。

三、向參與網(wǎng)下配售的詢價(jià)對象配售

公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售數(shù)量不超過本次發(fā)行總量的20%;公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。詢價(jià)對象應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。

本次發(fā)行的股票向戰(zhàn)略投資者配售的，發(fā)行完成后無持有期限制的股票數(shù)量不得低于本次發(fā)行股票數(shù)量的25%。

股票配售對象限于下列類別：經(jīng)批準(zhǔn)募集的證券投資基金;全國社會保障基金;在相關(guān)監(jiān)管部門備案的企業(yè)年金基金。

詢價(jià)對象應(yīng)當(dāng)為其管理的股票配售對象分別指定資金賬戶和證券賬戶，專門用于累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售。指定賬戶應(yīng)當(dāng)在中國證監(jiān)會、中國證券業(yè)協(xié)會和證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)登記備案。

發(fā)行人及其主承銷商通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格的，當(dāng)發(fā)行價(jià)格以上的有效申購總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)對發(fā)行價(jià)格以上的全部有效申購進(jìn)行同比例配售。

初步詢價(jià)后定價(jià)發(fā)行的，當(dāng)網(wǎng)下有效申購總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)對全部有效申購進(jìn)行同比例配售。

主承銷商應(yīng)當(dāng)對詢價(jià)對象和股票配售對象的登記備案情況進(jìn)行核查。對有下列情形之一的詢價(jià)對象不得配售股票：未參與初步詢價(jià);詢價(jià)對象或者股票配售對象的名稱、賬戶資料與中國證券業(yè)協(xié)會登記的不一致;未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)報(bào)價(jià)或者足額劃撥申購資金;有證據(jù)表明在詢價(jià)過程中有違法違規(guī)或者違反誠信原則的情形。

四、向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售

向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售方式是指通過交易所交易系統(tǒng)公開發(fā)行股票。

(一)上網(wǎng)資金申購的基本規(guī)定

投資者具體申購流程如下：

1.申購時(shí)間。滬市投資者可以使用其所持的上海證券交易所賬戶在申購日(下文簡稱“T日”)向上證所申購在上證所發(fā)行的新股，申購時(shí)間為T日上午9:30～11:30，下午1:00～3:00。

2.申購單位及上限。除法規(guī)規(guī)定的證券賬戶外，每1個(gè)證券賬戶只能申購1次，重復(fù)申購和資金不實(shí)的申購一律視為無效申購。重復(fù)申購除第1次申購為有效申購?fù)猓溆嗌曩徲缮献C所交易系統(tǒng)自動剔除。

3.申購配號。申購委托前，投資者應(yīng)把申購款全額存入與上證所聯(lián)網(wǎng)的證券營業(yè)部指定的資金賬戶。上網(wǎng)申購期內(nèi)，投資者按委托買入股票的方式，以發(fā)行價(jià)格填寫委托單。一經(jīng)申報(bào)，不得撤單。申購配號根據(jù)實(shí)際有效申購進(jìn)行，每1有效申購單位配1個(gè)號，對所有有效申購單位按時(shí)間順序連續(xù)配號。

4.資金交收及透支申購的處理。

結(jié)算參與人應(yīng)使用其資金交收賬戶(即結(jié)算備付金賬戶)完成新股申購的資金交收，并應(yīng)保證其資金交收賬戶在最終交收時(shí)點(diǎn)有足額資金，用于新股申購的資金交收。

如結(jié)算參與人發(fā)生透支申購(即申購總額超過結(jié)算備付金余額)的情況，則透支部分確認(rèn)為無效申購不予配號，具體辦法如下：

會員單位在T+1日16：O0前將資金不實(shí)的申購賬號及其對應(yīng)席位號告知上證所，且上報(bào)的資金不實(shí)申購總額須與透支總額相等，由上證所逐一確認(rèn)上述賬號的申購為無效申購。如果會員單位未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)將資金不實(shí)的賬號告知上證所，T+2日，上證所根據(jù)會計(jì)師事務(wù)所的驗(yàn)資情況，選取該會員單位所屬席位中資金申購量最大的席位，按照申購時(shí)間的先后順序，從最晚申購的賬號開始，依次確認(rèn)無效申購，直至該會員的申購總量與結(jié)算備付金余額相符。如果該會員透支額超過該席位申購總量，則該席位所有申購均確認(rèn)為無效申購，然后按照資金申購量從大到小的順序選擇該會員所屬席位，按前述方法確認(rèn)無效申購。由此產(chǎn)生的一切法律責(zé)任，由會員單位承擔(dān)。

例題：上網(wǎng)資金申購，一個(gè)證券賬戶能夠申購幾次( )

A.1　B.2　C.3　D.4

答案：A

判斷正誤：上網(wǎng)資金申購時(shí)，一經(jīng)申報(bào)是不得撤單的。

答案：正確。

(二)上網(wǎng)發(fā)行資金申購流程

1.T日，申購

上網(wǎng)申購期內(nèi)，投資者按委托買人股票的方式，以價(jià)格區(qū)間上限填寫委托單。一經(jīng)申報(bào)，不得撤單。

2.T+1日，由中國結(jié)算上海分公司將申購資金凍結(jié)

3.T+2日，中國登記結(jié)算公司配合會計(jì)師事務(wù)所驗(yàn)資，交易所配號

發(fā)行人和主承銷商應(yīng)在T+2日前(含T+2日)提供確定的發(fā)行價(jià)格。

4.搖號抽簽、中簽處理。申購日后的第3天(T+3日)，發(fā)行人和主承

銷商公布確定的發(fā)行價(jià)格和中簽率，并進(jìn)行搖號抽簽，中簽處理。中國結(jié)算上海分公司對申購的投資人按確定的新股發(fā)行價(jià)格予以扣款。

5.資金解凍。申購日后的第4天(T+4日)，發(fā)行人和主承銷商公布中簽結(jié)果，中國結(jié)算上海分公司對未中簽部分的申購款予以解凍。

例題：上網(wǎng)資金申購新股時(shí)，如中簽失敗，投資者最快可于申購T日后的第幾天得到被凍結(jié)的資金。

A.T+1　　　B.T+2 　　　C.T+3 　　　D.T+4

答案：D

(三)上網(wǎng)發(fā)行資金申購的縮短流程

滬市上網(wǎng)發(fā)行資金申購的時(shí)間一般為4個(gè)交易日，根據(jù)發(fā)行人和主承銷商的申請，滬市上網(wǎng)發(fā)行資金申購的時(shí)間可以縮短l個(gè)交易日，申購流程如下：

1.投資者申購(T日)。

2.資金凍結(jié)、驗(yàn)資及配號(T+1日)。

3.搖號抽簽、中簽處理(T+2日)。

4.資金解凍(T+3日)。

深交所資金申購上網(wǎng)實(shí)施辦法與上交所略有不同，除了放寬投資者申購上限外，在申購單位上，上交所規(guī)定每一申購單位為1 000股，申購數(shù)量不少于1 000股，超過l 000股的必須是l 000股的整數(shù)倍;而深交所則規(guī)定申購單位為500股，每一證券賬戶申購數(shù)量不少于500股，超過500股的必須是500股的整數(shù)倍。此外，在申購細(xì)節(jié)上，深交所規(guī)定，每一證券賬戶只能申購1次，同一證券賬戶的多次申購委托(包括在不同的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)各進(jìn)行1次申購的情況)，除第1次申購?fù)?，均視為無效申購;上交所則規(guī)定每一證券賬戶只能申購l次，但法規(guī)規(guī)定的證券賬戶除外。

五、股票發(fā)行中的其他發(fā)行方式

(一)“全額預(yù)繳款、比例配售、余款即退”方式

“全額預(yù)繳款、比例配售、余款即退”方式，是指投資者在規(guī)定的申購時(shí)間內(nèi)，將全額申購款存入主承銷商在收款銀行設(shè)立的專戶中;申購結(jié)束后，轉(zhuǎn)存銀行專戶進(jìn)行凍結(jié)，在對到賬資金進(jìn)行驗(yàn)資和確定有效申購后，根據(jù)股票發(fā)行量和申購總量計(jì)算配售比例，進(jìn)行股票配售，余款返還投資者的股票發(fā)行方式。

(二)“全額預(yù)繳款、比例配售、余款轉(zhuǎn)存”方式

“全額預(yù)繳款、比例配售、余款轉(zhuǎn)存”方式在全額預(yù)繳、比例配售階段的處理方式與“全額預(yù)繳款、比例配售、余款即退”的處理方式相同，但申購余款轉(zhuǎn)為存款，利息按同期銀行存款利率計(jì)算。該存款為專項(xiàng)存款，不得提前存取，其具體操作程序比照“全額預(yù)繳款、比例配售、余款即退”方式的程序執(zhí)行。

(三)“與儲蓄存款掛鉤”方式

“與儲蓄存款掛鉤”方式是指在規(guī)定期限內(nèi)無限量發(fā)售專項(xiàng)定期定額存單，根據(jù)存單發(fā)售數(shù)量、批準(zhǔn)發(fā)行股票數(shù)量及每張中簽存單可認(rèn)購股份數(shù)量的多少確定中簽率，通過公開搖號抽簽方式?jīng)Q定中簽者，中簽者按規(guī)定的要求辦理繳款手續(xù)的新股發(fā)行方式?！芭c儲蓄存款掛鉤”方式按具體做法不同，可分為專項(xiàng)存單方式和全額存款方式兩種。

(四)上網(wǎng)競價(jià)方式

上網(wǎng)競價(jià)發(fā)行是指利用證券交易所的交易系統(tǒng)，主承銷商作為新股的惟一賣方，以發(fā)行人宣布的發(fā)行底價(jià)為最低價(jià)格，以新股實(shí)際發(fā)行量為總的賣出數(shù)，由投資者在指定的時(shí)間內(nèi)競價(jià)委托申購。確認(rèn)投資者的有效申購后，就可以確定發(fā)行價(jià)格。當(dāng)有效申購量等于或小于發(fā)行量時(shí)，發(fā)行底價(jià)就是最終的發(fā)行價(jià)格;當(dāng)有效申購量大于發(fā)行量時(shí)，主承銷商可以采用比例配售或者抽簽的方式，確定每個(gè)有效申購實(shí)際應(yīng)配售的新股數(shù)量。

上網(wǎng)競價(jià)發(fā)行可以充分發(fā)揮證券市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。上網(wǎng)競價(jià)的過程實(shí)際上是一個(gè)廣泛詢價(jià)的過程，每個(gè)投資者都可以充分表達(dá)其申購愿望和價(jià)格取向，發(fā)行價(jià)格是在此基礎(chǔ)上形成的。因此，這種定價(jià)方式體現(xiàn)了市場化原則。

(五)市值配售方式

2000年2月13日，中國證監(jiān)會頒布《關(guān)于向二級市場投資者配售新股有關(guān)問題的通知》，在新股發(fā)行中試行向二級市場投資者配售新股的辦法。該方式是指在新股發(fā)行時(shí)，將一定比例的新股由上網(wǎng)公開發(fā)行改為向二級市場投資者配售，投資者根據(jù)其持有上市流通證券的市值和折算的申購限量，自愿申購新股。

六、超額配售選擇權(quán)

(一)超額配售選擇權(quán)的概念

超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%股份向投資者發(fā)售之日起30日內(nèi)，從集中競價(jià)交易市場購買發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對此超額發(fā)售部分提出認(rèn)購申請的投資者。主承銷商在未動用自有資金情況下，通過行使超額配售選擇權(quán)，可以平衡市場對該只股票的供求，起到穩(wěn)定市場價(jià)的作用。超額配售選擇權(quán)這種發(fā)行方式只是對上述發(fā)行方式的一種補(bǔ)充，既可用于上市公司增發(fā)新股，也可用于首次公開發(fā)行。

(二)超額配售選擇的實(shí)施

發(fā)行人計(jì)劃實(shí)施超額配售選擇權(quán)的，應(yīng)當(dāng)提請股東大會批準(zhǔn)，在發(fā)行前，主承銷商應(yīng)當(dāng)向證券登記結(jié)算公司申請開立專門用于行使超額配售選擇權(quán)的賬戶，并向證券交易所和證券登記結(jié)算公司提交授權(quán)委托書及授權(quán)代表的有效簽字樣本。

(三)超額配售選擇權(quán)的行使

應(yīng)當(dāng)保證僅對參與本次發(fā)行申購且與本次發(fā)行無特殊利益關(guān)系的機(jī)構(gòu)投資者做出延期交付股份的安排。

超額配售選擇權(quán)的行使限額，即主承銷商從集中竟價(jià)交易市場購買的發(fā)行人股票與要求發(fā)行人增發(fā)的股票之和，應(yīng)當(dāng)不超過本次包銷數(shù)額的15%。主承銷商行使超額配售選擇權(quán)，可以根據(jù)市場情況一次或分次進(jìn)行。從集中競價(jià)交易市場購買發(fā)行人股票所發(fā)生的費(fèi)用，由主承銷商承擔(dān)。主承銷商應(yīng)當(dāng)將預(yù)售股份所取得的資金存入其在商業(yè)銀行開設(shè)的獨(dú)立賬戶。主承銷商應(yīng)當(dāng)在超額配售選擇權(quán)行使完成后的5個(gè)工作日內(nèi)，通知相關(guān)銀行，將應(yīng)付給發(fā)行人的資金(如有)支付給發(fā)行人。

如果發(fā)行人股票的市場交易價(jià)格低于發(fā)行價(jià)格，主承銷商用超額發(fā)售股票獲得的資金，按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格，從集中競價(jià)股票市場購買發(fā)行人的股票，分配給提出認(rèn)購的申請者如故交易價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格，主承銷商可以根據(jù)授權(quán)要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給提出認(rèn)購申請的投資者，但不得超過本次包銷數(shù)額的15%。

(四)超額配售選擇權(quán)的披露(4項(xiàng)，P153)

在實(shí)施超額配售選擇友所涉及的股票發(fā)行驗(yàn)資工作完成后的三個(gè)工作日內(nèi)，發(fā)行應(yīng)當(dāng)再次發(fā)布股份變動公告。

從集中競價(jià)交易市場購買發(fā)行人股票的數(shù)量及所支付的總金額、平均價(jià)格、最高與最低價(jià)格;發(fā)行人本次發(fā)行股份總量;發(fā)行人本次籌資總金額。

七、回?fù)軝C(jī)制

回?fù)軝C(jī)制是指在同一次發(fā)行中采取兩種發(fā)行方式時(shí)，例如市值配售和上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行、市值配售和法人投資者配售或者上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行和法人投資者配售，為了保證發(fā)行成功和公平對待不同類型投資者，先人為設(shè)定不同發(fā)行方式下的發(fā)行數(shù)量，然后根據(jù)認(rèn)購結(jié)果，按照預(yù)先公布的規(guī)則在兩者之間適當(dāng)調(diào)整發(fā)行數(shù)量。

習(xí)題：律協(xié)條款其中規(guī)定，主承銷商可以按照不超過包銷數(shù)額( )比例向投資者發(fā)售。

A.100%　　　B.105%　　　C.115%　　　D.125%

答案：C

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（責(zé)任編輯：zyc）

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