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第二節(jié)　證券投資分析理論的發(fā)展與演化

證券投資分析最古老、最著名的股票價(jià)格分析理論可以追溯到道氏理論。1922年，漢密頓在《股票市場(chǎng)晴雨表》系統(tǒng)闡述。

威廉姆斯1938年提出公司股票價(jià)值評(píng)估的股利貼現(xiàn)模型(DDM)，為定量分析虛擬資本、資產(chǎn)和公司價(jià)值奠定了理論基礎(chǔ)，為證券投資的基本分析提供了強(qiáng)有力的理論根據(jù)。

1939年，艾略特，波浪理論

1952年，馬柯維茨，證券組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代組合投資理論的開(kāi)端。解決了兩個(gè)問(wèn)題：第一，為何要進(jìn)行組合投資;第二，投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)投資的最優(yōu)選擇。

1963年，夏普，單因素和多因素模型

1964、65、66年，夏普、林特耐和摩辛同時(shí)提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM。

1976年，羅爾，對(duì)CAPM提出批評(píng)。羅斯，套利定價(jià)理論APT。

關(guān)于市場(chǎng)效率問(wèn)題，尤金·法瑪，1965年《股票市場(chǎng)價(jià)格行為》，1970年深化和提出“有效市場(chǎng)理論”。是受到奧斯本1964年隨機(jī)漫步理論啟發(fā)和影響。

只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱(chēng)為“有效市場(chǎng)”。

根據(jù)市場(chǎng)對(duì)信息反映的強(qiáng)弱將有效市場(chǎng)分為三種水平：弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)、強(qiáng)式有效市場(chǎng)。

1.弱式有效市場(chǎng)

在弱式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息。

2.半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開(kāi)信息，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。

如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開(kāi)的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來(lái)的價(jià)格變化依賴(lài)于新的公開(kāi)信息。在這樣的市場(chǎng)中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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