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第三節(jié)　股票估值分析

一、影響股票投資價(jià)值的因素

(一)影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素

1.公司凈資產(chǎn)。

2.公司盈利水平

3.公司的股利政策

4.股份分割

5.增資和減資

6.公司資產(chǎn)重組

(二)影響股票投資價(jià)值的外部因素

1.宏觀經(jīng)濟(jì)因素

2.行業(yè)因素

3.市場(chǎng)因素

二、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法

(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型

1.一般公式

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值的方法。

根據(jù)公式(2.23)，可以引出凈現(xiàn)值的概念。凈現(xiàn)值(NPV)等于內(nèi)在價(jià)值(V)與成本(P)之差，即：

2.內(nèi)部收益率

內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。

由公式(2.24)可以解出內(nèi)部收益率k*。將k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率k相比較：如果k*>k，則可以考慮購(gòu)買(mǎi)這種股票;如果k*

股息增長(zhǎng)率：gt=(Dt-Dt-1)/Dt-1

(二)零增長(zhǎng)模型

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，零增長(zhǎng)模型和不變?cè)鲩L(zhǎng)模型都可以看作是可變?cè)鲩L(zhǎng)模型的特例。

零增長(zhǎng)模型實(shí)際上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例。

1.公式　假定每年支付的股利相同，股利增長(zhǎng)率等于零，即g=0。

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?，畢竟假定?duì)某一種股票永遠(yuǎn)支付固定的股息是不合理的，但在特定的情況下，對(duì)于決定普通股票的價(jià)值仍然是有用的。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)這種模型相當(dāng)有用，因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。

(三)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型

不變?cè)鲩L(zhǎng)模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng);另一種是股息以固定不變的絕對(duì)值增長(zhǎng)。

1.公式

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

零增長(zhǎng)模型實(shí)際上是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例。不變?cè)鲩L(zhǎng)模型是多元增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)。

(四)可變?cè)鲩L(zhǎng)模型

二元增長(zhǎng)模型假定在時(shí)間 L以前，股息以一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g1增長(zhǎng);在時(shí)間L后，股息以另一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g2增長(zhǎng)。在此假定下，我們可以建立二元可變?cè)鲩L(zhǎng)模型：

2.內(nèi)部收益率

3.應(yīng)用

三、股票市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算方法——市盈率估價(jià)方法(了解)

市盈率又稱(chēng)“價(jià)格收益比”或“本益比”，是每股價(jià)格與每股收益的比率

公式：市盈率=每股價(jià)格/每股收益

估計(jì)市盈率的方法：簡(jiǎn)單估計(jì)法、回歸分析法

(一)簡(jiǎn)單估計(jì)法

利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)法分為：算術(shù)平均法、趨勢(shì)調(diào)整法、回歸調(diào)整法。

市場(chǎng)決定法分為：市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率倒數(shù)法、市場(chǎng)歸類(lèi)決定法。

(二)回歸分析法

四、市凈率在股票價(jià)值估計(jì)上的應(yīng)用(了解)

公式：市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)(凈資產(chǎn)倍率)

比較：市凈率用于考察長(zhǎng)期投資(內(nèi)在價(jià)值);市盈率用于考察短期投資。(供求狀況)

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