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(二)改擴建項目的特點

改擴建項目的財務分析涉及項目和企業(yè)兩個層次，“有項目”和“無項目”兩個方面。其特點是：

1.在不同程度上利用了原有資產(chǎn)和資源，以增量調(diào)動存量，以較小的新增投入取得較大的效益;

2.項目效益與費用的識別和計算較新建項目復雜;

3.建設期內(nèi)建設與生產(chǎn)可能同步進行;

4.項目與企業(yè)既有聯(lián)系，又有區(qū)別。既要考察項目給企業(yè)帶來的效益，又要考察企業(yè)整體財務狀況;

5.項目的效益和費用可隨項目的目標不同而有很大差別。

6.改擴建項目的費用多樣，不僅包括新增投資(含原有資產(chǎn)的拆除和遷移費等)、新增成本費用等，還可能包括因改造引起的停產(chǎn)損失。

(三)項目范圍的界定

項目范圍的界定宜采取最小化原則，其目的是易于采集數(shù)據(jù)，減少工作量。

項目范圍界定方法是：

1.企業(yè)總體改造或雖局部改造但項目的效益和費用與企業(yè)的效益和費用難以分開的，應將項目范圍界定為企業(yè)整體;

2.企業(yè)局部改造且項目范圍可以明確為企業(yè)的一個組成部分，可將項目直接有關(guān)的部分界定為項目范圍，成為“項目范圍內(nèi)”，企業(yè)的其余部分作為“項目范圍外”。

“項目范圍內(nèi)”的數(shù)據(jù)需詳細分項估算，用于估算項目給企業(yè)帶來的增量效益和費用;而“項目范圍外”的數(shù)據(jù)可歸集在一起，必要時，用于估算有項目后企業(yè)整體效益和費用。

(四)效益與費用的數(shù)據(jù)

1.涉及的五套數(shù)據(jù)

(1)現(xiàn)狀數(shù)據(jù)，反映項目實施起點時的效益和費用情況，是單一的狀態(tài)值。

(2)“無項目”數(shù)據(jù)，指不實施該項目時，在現(xiàn)狀基礎(chǔ)上考慮計算期內(nèi)效益和費用的變化趨勢(其變化值可能大于、等于或小于零)，經(jīng)合理預測得出的數(shù)值序列。

(3)“有項目”數(shù)據(jù)，指實施該項目后計算期內(nèi)的總量效益和費用數(shù)據(jù)，是數(shù)值序列。

(4)新增數(shù)據(jù)，是“有項目”相對“現(xiàn)狀”的變化額，即有項目效益和費用數(shù)據(jù)與現(xiàn)狀數(shù)據(jù)的差額。

(5)增量數(shù)據(jù)，是“有項目”效益和費用數(shù)據(jù)與“無項目”效益和費用數(shù)據(jù)的差額，即“有無對比”得出的數(shù)據(jù)，是數(shù)值序列。

2.五套數(shù)據(jù)之間的關(guān)系

無項目固定資產(chǎn)價值=原有固定資產(chǎn)價值(現(xiàn)狀數(shù)據(jù))+無項目追加投資形成固定資產(chǎn)價值

有項目固定資產(chǎn)價值=新增固定資產(chǎn)價值+原有固定資產(chǎn)價值(假設固定資產(chǎn)全部利用)

增量固定資產(chǎn)價值=有項目固定資產(chǎn)價值-無項目固定資產(chǎn)價值

=新增固定資產(chǎn)價值-無項目追加投資形成固定資產(chǎn)價值

(五)計算期的確定

應以“有項目”(新增資產(chǎn)部分)的計算期為基礎(chǔ)，對“無項目”的計算期進行調(diào)整。

(1)一般情況下可通過追加投資或加大各年修理費的方式，延長 “無項目”的壽命期使之與“有項目”新增資產(chǎn)的計算期相同，并在計算期末將固定資產(chǎn)余值回收。

(2)若通過追加投資延長其壽命期在技術(shù)上不可行，或在經(jīng)濟上明顯不合理時，可以使“無項目”的生產(chǎn)運營適時終止，其后各年的現(xiàn)金流量視為零，實踐中很少采用。

(3)在某些極端的情況下，計算期內(nèi)無項目各年的現(xiàn)金流量均可視為零，例如按環(huán)保政策要求限時停產(chǎn)的裝置。

(六)沉沒成本

沉沒成本也稱沉沒費用，是指源于過去的決策，非當前決策所能改變的，已經(jīng)發(fā)生的費用。例如項目利用原有企業(yè)閑置廠房，利用企業(yè)原有設施的潛在能力的，已花投資也都作為沉沒費用。

(七)機會成本

企業(yè)資產(chǎn)一旦用于某項目，就同時喪失了用于其他機會所可能帶來的潛在收入，這喪失的收入就是該資產(chǎn)被用于該項目的機會成本。

必要時，財務分析中把機會成本作為無項目時的效益計算。當簡化直接進行增量計算時可直接列為項目的增量費用。

第四節(jié)　財務盈利能力分析

財務分析的分類

(1)從是否考慮資金時間價值角度，包括現(xiàn)金流量分析(動態(tài)分析)和靜態(tài)分析。

(2)從是否在融資方案的基礎(chǔ)上進行分析的角度區(qū)分，分為融資前分析和融資后分析。

一、現(xiàn)金流量分析

現(xiàn)金流量分析可以分為三個層次。第一層次是項目投資現(xiàn)金流量分析，第二層次是項目資本金現(xiàn)金流量分析，第三層次是投資各方現(xiàn)金流量分析。

(一)項目投資現(xiàn)金流量分析

1.含義

項目投資現(xiàn)金流量分析是針對項目基本方案進行的現(xiàn)金流量分析，原稱為“全部投資現(xiàn)金流量分析”。

項目投資現(xiàn)金流量分析是在不考慮債務融資條件下進行的融資前分析，是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。融資前分析計算的相關(guān)指標，可作為初步投資決策的依據(jù)和融資方案研究的基礎(chǔ)。

2.項目投資現(xiàn)金流量識別與報表編制

是否能作為融資前項目投資現(xiàn)金流量分析的現(xiàn)金流量，要看其是否與融資方案無關(guān)。從該角度識別的現(xiàn)金流量也被稱為自由現(xiàn)金流量。

(1)現(xiàn)金流入：

主要包括營業(yè)收入(必要時還可包括補貼收入)，在計算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值(該回收固定資產(chǎn)余值應不受利息因素的影響，它區(qū)別于項目資本金現(xiàn)金流量表中的回收固定資產(chǎn)余值)及回收流動資金。

(2)現(xiàn)金流出：

主要包括建設投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。

所得稅后分析還要將所得稅作為現(xiàn)金流出。該所得稅應根據(jù)不受利息因素影響的息稅前利潤(EBIT)乘以所得稅稅率計算，稱為調(diào)整所得稅，也可稱為融資前所得稅。

根據(jù)上述現(xiàn)金流量編制的現(xiàn)金流量表稱為項目投資現(xiàn)金流量表，其格式見教材290頁表9-11。

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（責任編輯：中大編輯）

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