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3.項目投資現(xiàn)金流量分析的指標(biāo)

(1)項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值。項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值是指按設(shè)定的折現(xiàn)率ic計算的項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。

(2)項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率是指能使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它是考察項目盈利能力的相對量指標(biāo)。

(3)關(guān)于凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率(包括投資回收期)。

4.所得稅前分析和所得稅后分析的作用

(1)項目投資所得稅前指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設(shè)計本身所決定的財務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。政府投資和政府關(guān)注項目必須進行所得稅前分析。

(2)項目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，只是在現(xiàn)金流出中增加了調(diào)整所得稅，所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業(yè)價值的貢獻，是企業(yè)投資決策偏愛的主要指標(biāo)。

【2007年真題】某項目財務(wù)效益與費用數(shù)據(jù)如下：達產(chǎn)年流動資金1000萬元，投產(chǎn)第一年流動資金占達產(chǎn)年的70%。投產(chǎn)后第二年達產(chǎn)，其營業(yè)收入10000萬元(不含增值稅銷項稅額)，營業(yè)稅金及附加100萬元，經(jīng)營成本4000萬元(不含增值稅進項稅額)，投產(chǎn)后第二年的所得稅前凈現(xiàn)金流量應(yīng)為(　)萬元。

A.5600

B.5400

C.5100

D.4900

[答疑編號501395090401]

『正確答案』A

『答案解析』

第二年流動資金占用增加=1000-1000×70%=300(萬元)

投產(chǎn)后第二年所得稅前凈現(xiàn)金流量

=營業(yè)收入-營業(yè)稅金及附加-經(jīng)營成本-流動資金增加值

=10000-100-4000-300=5600(萬元)

(二)項目資本金現(xiàn)金流量分析

1.項目資本金現(xiàn)金流量分析的含義和作用

項目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析。項目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)應(yīng)能反映從項目權(quán)益投資者整體角度考察盈利能力的要求。

項目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)，而且總重決策初次的依據(jù)。

2.項目資本金現(xiàn)金流量識別和報表編制

項目資本金現(xiàn)金流量分析需要編制項目資本金現(xiàn)金流量表，

現(xiàn)金流入：

包括營業(yè)收入(必要時還可包括補貼收入)，在計算期的最后一年，還包括回收固定資產(chǎn)余值及回收流動資金;

現(xiàn)金流出：

主要包括建設(shè)投資和流動資金中的項目資本金(權(quán)益資金)、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、還本付息和所得稅。如果計算期內(nèi)需要投入維持運營投資，也應(yīng)將其作為現(xiàn)金流出(通常設(shè)定維持運營投資由企業(yè)自有資金支付)。

項目資本金現(xiàn)金流量表的格式詳見教材291頁表9-12。

3.項目資本金現(xiàn)金流量分析指標(biāo)

按照我國財務(wù)分析方法的要求，可只計算項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)。

項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)體現(xiàn)項目發(fā)起人(代表項目所有權(quán)益投資者)對投資獲利的最低期望值(最低可接受收益率)。

判別：

當(dāng)項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于該最低可接受收益率時，說明在該融資方案下，項目資本金獲利水平超過或達到了要求，該融資方案是可以接受的。

(三)投資各方現(xiàn)金流量分析

對于某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表，計算相應(yīng)的財務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)。

投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率是一個相對次要的指標(biāo)。在按股本比例分配利潤和分擔(dān)虧損和風(fēng)險的原則下，投資各方的利益一般是均等的，可不計算投資各方的收益率才會有差異。計算投資各方的財務(wù)內(nèi)部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一個合理的水平上，有助于促成投資各方和合作談判中達成平等互利的協(xié)議。

(四)現(xiàn)金流量分析基準(zhǔn)參數(shù)

1.含義

現(xiàn)金流量分析指標(biāo)的判別基準(zhǔn)稱為基準(zhǔn)參數(shù)，即是設(shè)定的投資截止率,收益低于這個水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。

最重要的基準(zhǔn)參數(shù)是財務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率，它用于判別財務(wù)內(nèi)部收益率是否滿足要求，同時它也是計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

(1)采用財務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率作為折現(xiàn)率，用于計算財務(wù)凈現(xiàn)值，可使財務(wù)凈現(xiàn)值大于或等于零與財務(wù)內(nèi)部收益率大于或等于財務(wù)基準(zhǔn)收益率或最低可接受收益率兩者對項目財務(wù)可行性的判斷結(jié)果一致。

(2)計算財務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率也可取不同于財務(wù)內(nèi)部收益率判別基準(zhǔn)的數(shù)值，或者取幾個不同數(shù)值的折現(xiàn)率，計算多個財務(wù)凈現(xiàn)值，此時通過財務(wù)內(nèi)部收益率對項目財務(wù)可行性的判斷可能會與通過財務(wù)凈現(xiàn)值對項目財務(wù)可行性進行的判斷不同。

2.選取

基準(zhǔn)參數(shù)選取的要求：

(1)基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與指標(biāo)的內(nèi)涵相對應(yīng)。

(2)基準(zhǔn)參數(shù)的確定要與所采用價格體系相協(xié)調(diào)。

如果計算期內(nèi)考慮通貨膨脹，并采用時價計算財務(wù)內(nèi)部收益率，則確定判別基準(zhǔn)時也應(yīng)考慮通貨膨脹因素，反之亦然。

(3)基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金成本。

投資獲益要大于資金成本，通常把資金成本作為基準(zhǔn)參數(shù)的確定基礎(chǔ)，或稱第一參考值。

(4)基準(zhǔn)參數(shù)的確定要考慮資金機會成本。

投資獲益要大于資金機會成本，也把資金機會成本作為基準(zhǔn)參數(shù)的確定基礎(chǔ)。

(5)項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)。

確定：

①可采用國家、行業(yè)或?qū)I(yè)(總)公司統(tǒng)一發(fā)布執(zhí)行的財務(wù)基準(zhǔn)收益率。

②或由評價者自行設(shè)定。

一般可在加權(quán)平均資金成本基礎(chǔ)上再加上調(diào)控意愿等因素來確定財務(wù)基準(zhǔn)收益率。選擇項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率基準(zhǔn)參數(shù)時要注意所得稅前和所得稅后指標(biāo)的不同。

(6)項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。

項目資本金財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)應(yīng)為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。

其數(shù)值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險以及項目資本金所有者對權(quán)益資金收益的要求，還與投資者對風(fēng)險的態(tài)度有關(guān)。

確定：

①通?？刹捎孟嚓P(guān)公式計算。

②也可參照同類項目(企業(yè))的凈資產(chǎn)收益率確定。

(7)投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率的判別基準(zhǔn)。

投資各方財務(wù)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)參數(shù)為投資各方對投資收益水平的最低期望值，也可稱為投資各方最低可接受收益率。它只能由各投資者自行確定。

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