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(六)加權(quán)平均資金成本

項目融資方案的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到該融資方案的加權(quán)平均資金成本。即：

【例題7-5】某企業(yè)欲為新項目融資，擬向銀行借款1000萬元，年利率為6%，另擬發(fā)行普通股籌集資金1200萬元，普通股資金成本為12%，所得稅稅率為25%。則該融資方案所得稅后的加權(quán)平均資金成本為(　)。

A. 6.75% B. 8.59% C. 9.00% D. 9.27%

[答疑編號501395070410]

『正確答案』B

『答案解析』項目融資總額=1000+1200=2200借款的所得稅后的資金成本為 6%*(1-25%)，所以所得稅后加權(quán)平均資金成本=6%×(1-25%)×1000/2200+12%×1200/2200=8.59%

加權(quán)平均資金成本是考試的熱點，幾乎每年必考，請考生注意。

第八章　資金時間價值與方案經(jīng)濟(jì)比選

大綱要求

一、資金時間價值與等值換算。

二、現(xiàn)金流量分析方法。

三、方案經(jīng)濟(jì)比選方法。

考試內(nèi)容分析

本章中資金的時間價值和等值換算，在以前的考試教材中是放在第五科目中詳細(xì)介紹的。現(xiàn)金流量分析方法這一節(jié)中所涉及的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)基本都是以前考試教材所包括的，只是增加了動態(tài)投資回收期這一指標(biāo)，并且這里把經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)分為時間性指標(biāo)、價值性指標(biāo)和比率性指標(biāo)也是一種新的分類方法;另外，教材中特別指出了凈現(xiàn)值指標(biāo)與項目的虧損狀況沒有直接聯(lián)系，對計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率i的選取也做出了較詳細(xì)的說明。方案經(jīng)濟(jì)比選的方法在以前的考試中是放在第五科目的教材中介紹的，今年也作為了第四科目考試的內(nèi)容。

本章中涉及到的資金的等值換算、經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的計算，要理解其原理，具體的應(yīng)用在融資方案設(shè)計與優(yōu)化、財務(wù)分析、經(jīng)濟(jì)分析中都有體現(xiàn)。本章涉及的計算的考點較多，教材中的小案例也是容易出單選題的考點，考生在復(fù)習(xí)時應(yīng)該掌握其計算方法。

第一節(jié)　資金時間價值與等值換算

一、現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖

(一)現(xiàn)金流量

在投資建設(shè)中，一切投資項目都可以抽象為現(xiàn)金流量系統(tǒng)。從項目系統(tǒng)角度看，在某一時點上，流入項目的貨幣稱為現(xiàn)金流入量(或正現(xiàn)金流量)，記為CI;流出項目的貨幣稱為現(xiàn)金流出量(或負(fù)現(xiàn)金流量)，記為CO;同一時點上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差(或其代數(shù)和)稱為凈現(xiàn)金流量，記為NCF(或CI-CO)。

現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及凈現(xiàn)金流量統(tǒng)稱為現(xiàn)金流或現(xiàn)金流量。

項目現(xiàn)金流入包括營業(yè)收入，回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金等;

現(xiàn)金流出包括建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本等。

(二)現(xiàn)金流量圖

在上圖中，

(1)水平線代表所評價的項目，水平線向右延伸表示項目的時間延續(xù)，水平線上標(biāo)注的相等的間隔代表相等的時間長度，在建設(shè)項目中通常是年;在其他投資項目中可以是年、月、周、日或任意時間間隔。

(2)0代表建設(shè)項目的初始點(也即1期初，或稱0點)，1，2，…，n分別代表第1期末、第2期末、…、第n期末。我們定義前一期末與緊隨其后的期初相重疊，即處于同一時點上。

(3)用水平線上方的垂直箭線代表現(xiàn)金流入量CI，用水平線下方的垂直箭線代表現(xiàn)金流出量CO，并用箭線的長短示意現(xiàn)金流量絕對值的大小。

二、資金時間價值與資金等值

(一)資金時間價值的概念

資金的時間價值：勞動者在生產(chǎn)過程中，新創(chuàng)造的價值就形成了資金的增值，這個資金增值采取了隨時間推移而增值的外在形式，固成為資金的時間價值。資金時間價值在商品貨幣經(jīng)濟(jì)中有兩種表現(xiàn)形式：利潤和利息。

對項目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價時將不同時點上的資金價值轉(zhuǎn)換為相同時點(一個或多個)上的價值，使之具有時間可比性，這就是所謂的資金時間價值等值變換原理。

(二)資金時間價值的衡量

利息是占用資金所付出的代價或者是重新使用資金所獲得報酬，它是資金時間價值的表現(xiàn)形式之一。衡量資金時間價值的絕對尺度：利息額;

衡量資金時間價值的相對尺度：利息率。利息率簡稱為利率。

利息=目前應(yīng)付(應(yīng)收)總金額-原來借(貸)款金額

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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