資本市場及其工具

一、資本市場及其構(gòu)

資本市場是指以期限在一年以上的金融資產(chǎn)為交易標(biāo)的物的金融市場。一般來說，資本市場包括銀行中長期存貸款市場和有價證券市場兩大部分。通常，資本市場主要是指債券市場和股票市場。

(一)債券市場

1.債券的概念與特征

債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

根據(jù)發(fā)行主體、利息支付方式、性質(zhì)等的不同，債券可分為不同的類型。根據(jù)發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。根據(jù)償還期限的不同，債券可分為短期債券、中期債券和長期債券。根據(jù)利率是否同定，債券可分為固定利率債券和浮動利率債券。根據(jù)利息支付方式的不同，債券可分為附息債券、貼現(xiàn)債券和息票累積債券。根據(jù)性質(zhì)的不同，債券又可分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保債券等。根據(jù)募集方式的不同，債券可分為公募債券和私募債券。根據(jù)債券券面形態(tài)的不同，債券可分為實(shí)物債券、憑證式債券和記賬式債券。根據(jù)是否可以轉(zhuǎn)換，債券可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。

作為資本市場上最為重要的工具之一，債券具有以下特征：①償還性。債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。②流動性。在到期日之前，債券一般都可在流通市場上自由轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，具有較強(qiáng)的流動性。一般來說，債券市場越發(fā)達(dá)，債券發(fā)行人的信用程度越高，債券期限越短時，債券的流動性就越強(qiáng)。③收益性。債券能夠?yàn)橥顿Y者帶來一定的收入，這種收入主要來源于投資者獲得的定期利息收入以及在二級市場上出售債券時獲得的買賣價差。④安全性。與股票等其他有價證券相比，債券的投資風(fēng)險較小，安全性較高。這是因?yàn)椋簜陌l(fā)行要經(jīng)過有關(guān)部門的嚴(yán)格審查，一般只有信譽(yù)較高的籌資人才能獲準(zhǔn)發(fā)行債券;債券利率是固定的，且二級市場上的價格也比較穩(wěn)定;即使在企業(yè)破產(chǎn)時，債券的持有者也享有優(yōu)先于股票持有者的求償權(quán)。

2.債券市場的含義及功能

債券市場是發(fā)行和買賣債券的市場。根據(jù)債券的運(yùn)行過程和市場的基本功能，可將債券市場分為發(fā)行市場和流通市場。債券發(fā)行市場又稱一級市場，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場c債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機(jī)構(gòu)以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券，銷售到投資者手中。債券流通市場又稱二級市場，是指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。債券一經(jīng)認(rèn)購，即確立了一定期限的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但通過債券流通市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權(quán)，把債權(quán)變現(xiàn)。根據(jù)市場組織形式，債券流通市場可進(jìn)一步分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場。場內(nèi)交易市場是指在證券交易所內(nèi)買賣債券所形成的市場。場外交易市場是在證券交易所以外進(jìn)行證券交易的市場。根據(jù)債券發(fā)行地點(diǎn)的不同，債券市場可以劃分為國內(nèi)債券市場和國際債券市場。國內(nèi)債券市場的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)屬于同一個國家，而國際債券市場的發(fā)行者和發(fā)行地點(diǎn)不屬于同一個國家。

債券市場的功能包括：①債券市場作為金融市場的一個重要組成部分，具有調(diào)劑閑散資金、為資金不足者籌集資金的功能。②債券體現(xiàn)了收益性與流動性的統(tǒng)一，是資本市場上不可或缺的金融工具，吸引了眾多的投資者。③債券市場能夠較為準(zhǔn)確地反映發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營實(shí)力和財務(wù)狀況。同時，債券市場上的國債利率通常被視為無風(fēng)險資產(chǎn)的利率，成為其他資產(chǎn)和衍生品的定價基礎(chǔ)。④債券市場是中央銀行實(shí)施貨幣政策的重要載體。中央銀行通過在證券市場上買賣國債或發(fā)行中央銀行票據(jù)進(jìn)行公開市場操作，對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控。

(二)股票市場

股票是由股份有限公司簽發(fā)的用以諉明股東所持股份的憑證，是一種有價證券。股份有限公司將其資本劃分為金額相等的股份，而公司股份采取股票的形式。我國《公司法》規(guī)定，股票采用紙面形式或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他形式。股票是一種所有權(quán)憑證，實(shí)質(zhì)上代表了股東對股份公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)，股東依法享有資產(chǎn)收益、重大決策、選擇管理者等權(quán)利，同時也承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任與風(fēng)險。

股票有普通股和優(yōu)先股之分。普通股是最常見的一種股票，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。通常，只有普通股股東有權(quán)參與投票決定公司的重大事務(wù)，如董事會的選舉、批準(zhǔn)發(fā)行新股、修改公司章程以及采納新的公司章程等。普通股的股利完全隨公司盈利的高低而變化，普通股股東在公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配順序上列在債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后，故其承擔(dān)的風(fēng)險也相應(yīng)較高。優(yōu)先股是指股東享有某些優(yōu)先權(quán)利(如優(yōu)先分配公司盈利和剩余財產(chǎn))的股票。優(yōu)先股股東享有公司的紅利，但通常沒有投票權(quán)。優(yōu)先股股東與普通股股東一樣分享公司所有權(quán)，但只有在公司有收益時才能得到補(bǔ)償。因此，如果公司沒有足夠的收益去支付優(yōu)先股股利，可暫緩紅利的分發(fā)而無須擔(dān)憂破產(chǎn)。通常優(yōu)先股股東不參與超過原定年紅利之外的利潤分配，所有超出支付優(yōu)先股紅利之外的利潤屬于普通股股東。根據(jù)記名與否，股票可分為記名股票與不記名股票。記名股票是指在股東名冊上登記了持有人的姓名或名稱及住址，并在股票上同時注明持有人姓名或名稱的股票。不記名股票是指股票票面和股份公司股東名冊上均不記載股東姓名的股票。根據(jù)是否在股票上標(biāo)明金額，股票可分為有面額股票與無面額股票。有面額股票是指在股票票面上記載一定金額的股票。無面額股票是指股票票面上不記載金額的股票。

股票市場是股票發(fā)行和流通的市場，可分為一級市場和二級市場。一級市場就是股票的發(fā)行市場，是股份公司發(fā)行新股票籌集資本的市場。二級市場即股票的流通市場，是指對已發(fā)行的股票進(jìn)行買賣和轉(zhuǎn)讓的市場。股票的發(fā)行是流通的基礎(chǔ);流通市場的存在又保證了股票的流動性，為投資者提供了交易變現(xiàn)的途徑，保證了股票發(fā)行市場的正常運(yùn)行。

(三)投資基金市場

證券投資基金通過發(fā)售基金份額或收益憑證，將眾多投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益按投資份額分配給基金持有者。它是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，其本質(zhì)是股票、債券和其他證券投資的機(jī)構(gòu)化。

由于基金產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，基金的分類也日益復(fù)雜。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可將證券投資基金劃分為不同的種類。

(1)從基金的運(yùn)作方式來看，根據(jù)基金份額是否可增加或減少，司分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金設(shè)立后，投資者可以隨時申購或贖回基金份額，因此基金規(guī)模不固定;封閉式基金的規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變。

(2)根據(jù)組織形態(tài)的不同，證券投資基金主要分為公司型基金和契約型基金。公司型基金依據(jù)公司章程設(shè)立，基金投資者是公司的般東，按照其所持股份分享投資收益，承擔(dān)有限責(zé)任。公司型基金具有獨(dú)立的“法人”地位，一般設(shè)有董事會，代表投資者的利益行使職權(quán)。公司型基金雖在形式上類似一般的股份公司，但不設(shè)經(jīng)營管理層，而委托投資顧問(基金管理公司)管理基金資產(chǎn);契約型基金依據(jù)投資者、基金管理人、托管人之間所簽署的基金合同而設(shè)立，基金投資者的權(quán)利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上。

(3)根據(jù)投資對象的不同，基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金等。股票基金是指主要以股票為投資對象的投資基金;債券基金是指主要以債券為投資對象的投資基金;貨幣市場基金是指以國庫券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場短期有價證券為投資對象的投資基金;混合基金是指同時投資股票、債券或者其他投資品種的基金。

(4)按照投資理念的不同，基金可分為主動型基金和被動型基金。主動型基金是力圖超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金;被動型基金則不主動尋求超越市場的表現(xiàn)，一般選取特定的指數(shù)作為跟蹤的對象，通過試圖復(fù)制指數(shù)來跟蹤市場的表現(xiàn)，因此通常被稱為指數(shù)型基金。

(5)按只強(qiáng)基金的資金來源和用途的不同，可將基金分為在岸基金和離岸基金。在岸基金是指在本國募集資金并投資于本國證券市場的基金，在岸基金的投資者、基金管理人、基金托管人及其他當(dāng)事人均在本國境內(nèi)，因此監(jiān)管比較容易;離岸基金是指在一國發(fā)行基金，并將募集的資金投資于其他國家市場的基金。

(6)按照募集方式不同，基金可分為公募基金和私募基金。公募基金是指面向社會公眾公開發(fā)售的基金;私募基金是指以非公開方式向特定投資者募集資金設(shè)立的投資基金。

(7)按照資產(chǎn)配置比例的不同，基金可分為偏股型基金、偏債型基金、股債平衡型基金和靈活配置型基金四類。偏股型基金指的是股票配置的比例比較高，債券的配置比例相對較低的基金。通常，股票配置比例為50%～70%，債券配置比例為20%～40%。偏債型基金指的是債券的配置比例較高，股票的配置比例則相對較低的基金。股債平衡型基金指的是股票與債券的配置比例較為平衡的基金，通常為40%~60%。靈活配置型基金指的是股票、債券的配置比例會根據(jù)市場狀況進(jìn)行調(diào)整。

證券投資基金體現(xiàn)了基金持有人與管理人之間的一種信托關(guān)系，是一種間接投資工具。具體來看，它有以下特征：①集合投資，降低成本。投資基金集合了眾多投資者的小額資金，通過統(tǒng)一經(jīng)營，可以顯著地降低交易成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模收益。②分散投資，降低風(fēng)險。投資基金將巨額的資金分散投資到多個市場，構(gòu)造有效的資產(chǎn)組合，最大限度地降低投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險。③利益共享，風(fēng)險共擔(dān)。證券投資基金實(shí)行的是利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的原則。④嚴(yán)格監(jiān)管，信息透明。為保護(hù)投資者的利益，各國(地區(qū))基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)都對基金業(yè)實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)管，及時、準(zhǔn)確、充分地披露各種信息。⑤獨(dú)立托管，保障安全。基金管理人負(fù)責(zé)基金的投資操作，本身不參與基金財產(chǎn)的保管，相互監(jiān)督，這種制衡機(jī)制可以保障投資者的利益。

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