二、貨幣可兌換

(一)貨幣可兌換的含義與類型

貨幣可兌換是相對于外匯管制而言的，在紙幣流通條件下，是指一國貨幣的持有者可以不受該國政府或貨幣當(dāng)局的限制、為了任何目的而將所持有的該國貨幣按照一定匯率兌換為外國貨幣，用于對外支付或作為資產(chǎn)來持有。

貨幣可兌換程度主要取決于一個國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時也是一個國家外匯管理制度和政策的選擇結(jié)果。實(shí)際上，由于國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度和社會經(jīng)濟(jì)金融條件不一樣，不同國家或同一國家不同時期都采取了各種各樣的措施和手段限制貨幣可兌換，致使貨幣可兌換性不同，出現(xiàn)了各種不同類型的貨幣可兌換形式。

依據(jù)可兌換程度劃分，貨幣可兌換分為完全可兌換和部分可兌換。完全可兌換是指一國貨幣的持有者可以在國際收支的所有項(xiàng)目下，自由地將本國貨幣與外國貨幣相兌換。到20世紀(jì)90年代，幾乎所有發(fā)達(dá)國家都實(shí)現(xiàn)了貨幣的完全可兌換。

部分可兌換是指一國貨幣的持有者可以在部分國際收支項(xiàng)目下，如經(jīng)常項(xiàng)目下，為支付國際貨物、服務(wù)交易的目的而自由地將本國貨幣與外國貨幣相兌換，此時并不必對其他項(xiàng)目實(shí)行貨幣可兌換。理論上的部分可兌換有經(jīng)常項(xiàng)目可兌換或資本項(xiàng)目可兌換，但在現(xiàn)實(shí)中，部分可兌換一般是指經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，這是因?yàn)?，一國?shí)現(xiàn)本國貨幣在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的難度小于資本項(xiàng)目下可兌換，從而經(jīng)常項(xiàng)目可兌換的實(shí)現(xiàn)要先于資本項(xiàng)目可兌換，而當(dāng)資本項(xiàng)目可兌換實(shí)現(xiàn)后，經(jīng)常項(xiàng)目可兌換和資本項(xiàng)目可兌換已經(jīng)并存，就實(shí)現(xiàn)了貨幣完全可兌換。

(二)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換

根據(jù)國際貨幣基金組織協(xié)定，成員國如接受第八條款規(guī)定的義務(wù)，則該國成為國際貨幣基金組織第八條款成員國，其貨幣將被視為可兌換貨幣。第八條款主要內(nèi)容包括：①不得對經(jīng)常性國際交易的付款和資金轉(zhuǎn)移施加限制;②不得實(shí)施歧視睫貨幣措施和復(fù)匯率政策;③成員國對其他國家所持有的本國貨幣，如對方提出申請并說明這部分貨幣結(jié)存系經(jīng)常性交易中獲得的，則應(yīng)予購回。

國際貨幣基金協(xié)定第三十條款對經(jīng)常性交易規(guī)定如下：①所有同外貿(mào)和其他經(jīng)常性業(yè)務(wù)(其中包括服務(wù))以及正常的銀行短期信貸業(yè)務(wù)相關(guān)的支付;②應(yīng)付貸款利息和其他投資凈收益的支付;③數(shù)額不大的償還貸款本金的或攤提直接投資折舊的支付;④數(shù)額不大的家庭生活費(fèi)用匯款。

由上可以看出，國際貨幣基金組織認(rèn)為的貨幣可兌換主要是指經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，而不是完全可兌換。特別是國際貨幣基金協(xié)定第六條款規(guī)定，成員國在必要時可以對國際資本流動施加管制。

(三)資本項(xiàng)目可兌換

資本項(xiàng)目可兌換就是實(shí)現(xiàn)貨幣在資本與金融賬戶下各交易項(xiàng)目的可兌換。由于沒有一個國際組織擁有對各國資本項(xiàng)目可兌換的管轄權(quán)，目前對資本項(xiàng)目可兌換逐沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)踐中，各國在推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換過程中，正在逐步從跨境資本交易的兌換管制轉(zhuǎn)向更為注重跨境資本交易本身的監(jiān)管。

資本項(xiàng)目可兌換能夠提高經(jīng)濟(jì)的對外開放度，使資本流動更加自由，能帶來許多潛在的利益，如使各國獲得金融服務(wù)專業(yè)化帶來的便利，有助于增強(qiáng)金融部門的活力，使國內(nèi)居民得以在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多樣化，但這些潛在的利益能否變成現(xiàn)實(shí)取決于各國的具體情況。資本項(xiàng)目可兌換在給一個國家?guī)頋撛诮?jīng)濟(jì)利益的同時，也帶來許多風(fēng)險，如貨幣替代、資本外逃、資本流動不穩(wěn)定性、政府課稅能力下降等，可能引起宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定，甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融危

一個國家要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換需要一定的條件，主要是：①穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境;②穩(wěn)健的金融體系;③彈性的匯率制度。現(xiàn)實(shí)中，大多數(shù)發(fā)展中國家都很難同時具備這些條件，因而難以實(shí)行資本項(xiàng)目可兌換，但是這不妨礙這些國家循序漸進(jìn)地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。在推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的過程中，還需要考慮承受能力，綜合考慮外匯儲備水平、經(jīng)常項(xiàng)目收支狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等因素，以便資本項(xiàng)目可兌換適度有序地進(jìn)行。

資本項(xiàng)目可兌換的順序安排，不僅要考慮到具體項(xiàng)目可兌換所需要的條件和影響，還要考慮到各項(xiàng)目之間的關(guān)系。就資本流入、流出而言，大多數(shù)發(fā)展中國家先放松資本流入管制，資本流入自由化的程度高于資本流出。就資本性交易本身而言，首先從受短期沖擊影響不大的具有長期穩(wěn)定性的資本交易和與正常商業(yè)活動有直接關(guān)系的資本交易人手，通常外國直接投資自由化早于資產(chǎn)組合投資;貿(mào)易信貸管制放松早于融資信貸;證券市場開放早于貨幣市場;股票交易自由化早于債券等固定利率證券。與此同時，資本交易的兌換限制放松早于資產(chǎn)交易本身的管制;數(shù)量型管制的放松早于價格型管制，或者以后者取代前者。在實(shí)踐中，各國往往根據(jù)具體情況，把資本項(xiàng)目可兌換改革作為某一時期整體改革(如金融改革、結(jié)構(gòu)性改革等)的一部分。例如，將有限放開資本項(xiàng)目作為改革信號等，并與其他改革配套交叉進(jìn)行，從而形成多種多樣的資本項(xiàng)目可兌換順序。

（責(zé)任編輯：xy）

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