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2012年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試財(cái)務(wù)管理 精選講義第四章(3)

第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算

一、 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的類(lèi)型

一、 投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的測(cè)算

(一)凈現(xiàn)金流量的相關(guān)概念

1、凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量

2、凈現(xiàn)金流量具有以下特征：

(1)無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量;

(2)由于項(xiàng)目計(jì)算期不同階段的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出發(fā)生的可能性不同，使凈現(xiàn)金流量在各階段上的數(shù)值表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，建設(shè)期內(nèi)凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零，在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)凈現(xiàn)金流量則多為正值。

3、凈現(xiàn)金流量包括所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量?jī)煞N形式。其中，

所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)盈利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。計(jì)算時(shí)，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不包括調(diào)整所得稅因素;

所得稅后凈現(xiàn)金流量則將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮所得稅條件下項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)。可以在所得稅前凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，直接扣除調(diào)整所得稅求得。

(二)列表法

包括項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表和投資各方現(xiàn)金流量表等不同形式。

(1)項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表：要詳細(xì)列示所得稅前現(xiàn)金流量、所得稅后現(xiàn)金流量;并根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期指標(biāo)。P113表4-1

(2)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表：相比現(xiàn)金流入項(xiàng)目沒(méi)有變化，但現(xiàn)金流出項(xiàng)目不同，其具體內(nèi)容包括：項(xiàng)目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營(yíng)成本、銷(xiāo)售稅金及附加、所得稅和維持運(yùn)營(yíng)投資等;此外該表只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量，并據(jù)此計(jì)算資本金內(nèi)部收益率指標(biāo)。

(二)簡(jiǎn)化法

1.完整工業(yè)投資項(xiàng)目

(1)建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量=-該年原始投資額

(2)運(yùn)營(yíng)期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤(rùn)+該年折舊+該年攤銷(xiāo)+該年回收額-該年維持運(yùn)營(yíng)投資-該年流動(dòng)資金投資

(3)運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量- (該年息稅前利潤(rùn)- 利息)×所得稅稅率

2.單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目

建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額

運(yùn)營(yíng)期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年因使用該固定資產(chǎn)新增息稅前利潤(rùn)+該年因使用該固定資產(chǎn)新增的折舊+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值

運(yùn)營(yíng)期某年所得稅后凈現(xiàn)金流量=運(yùn)營(yíng)期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量 - (該年因使用該固定資產(chǎn)新增息稅前利潤(rùn)- 利息)×所得稅稅率

三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)

(一)靜態(tài)投資回收期

1.含義：靜態(tài)投資回收期是指經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。

2.種類(lèi)：包括建設(shè)期的回收期(PP)和不包括建設(shè)期的回收期(PP’)

3.計(jì)算

①滿(mǎn)足特定條件下的簡(jiǎn)化公式(公式法)：

不包括建設(shè)期的回收期(PP′)=包括建設(shè)期的回收期=不包括建設(shè)期的回收期+建設(shè)期

特殊條件：投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，而且投產(chǎn)后前若干年每年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量相等，并且m×投產(chǎn)后前m年每年相等的凈現(xiàn)金流量(NCF)≥原始總投資。

(二)投資收益率

1.含義與計(jì)算

投資收益率又稱(chēng)投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年度息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比。

投資收益率= 注意：項(xiàng)目總投資包含資本化利息的。

2.優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單、明了、易于掌握，且該指標(biāo)不受建設(shè)期的長(zhǎng)短、投資方式、回收額的有無(wú)以及凈現(xiàn)金流量的大小等條件的影響，能夠說(shuō)明各投資方案的收益水平。

缺點(diǎn)：

第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。

第二，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致。

第三，該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

四、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、特點(diǎn)及計(jì)算方法

(一)折現(xiàn)率的確定

(二)凈現(xiàn)值

1.含義：凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

2.計(jì)算：凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值的公式利用。

(1)一般方法：凈現(xiàn)值=各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)

(三)凈現(xiàn)值率

凈現(xiàn)值率

優(yōu)點(diǎn)：在于可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系;計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單;

缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。

決策原則：NPVR 0，方案可行。

(四)內(nèi)部收益率

1.含義：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。

2.計(jì)算：

找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

(1)特殊條件下的簡(jiǎn)便算法

特殊條件：

①當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零;

②投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等;

(2)一般條件下：逐步測(cè)試法

逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。

(3)機(jī)用插入函數(shù)法：

結(jié)論：按插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率就是真實(shí)的內(nèi)部收益率。

(五)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)間比較：

1. 相同點(diǎn)：

(1)都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值;

(2)都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量;

(3)都受建設(shè)期的長(zhǎng)短、回收額的有無(wú)以及現(xiàn)金流量的大小的影響;

(4)在評(píng)價(jià)方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致。

(5)都是正指標(biāo)

五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性(獨(dú)立方案)

1.如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)同時(shí)滿(mǎn)足以下條件，則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：

凈現(xiàn)值NPV≥0

凈現(xiàn)值率NPVR≥0

內(nèi)部收益率IRR≥ic

包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2 (即項(xiàng)目計(jì)算期的一半)

不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP’≤P/2 (即經(jīng)營(yíng)期的一半)

投資利潤(rùn)率ROI≥基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率ic (事先給定)

2.若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則基本具備財(cái)務(wù)可行性

3.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性

4.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，次要或輔助指標(biāo)結(jié)論也不可行，則完全不具備財(cái)務(wù)可行性

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