第二節(jié)　資本成本

一、資本成本的含義與作用

(一) 資本成本的含義

資本成本，是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。

(二) 資本成本的作用

資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據;資本成本是衡量資本結構是否合理的重要依據;資本成本是評價投資項目可行性的主要標準;資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據。

(三) 影響資本成本的因素

1.總體經濟環(huán)境;

2.資本市場條件;

3.企業(yè)經營狀況和融資狀況;

4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。

二、個別資本成本的計算

(一) 資本成本率計算的基本模式

1.一般模式。

為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算。

資本成本率=年資金占用費籌資總額-籌資費用=年資金占用費籌資總額×(1-籌資費用率)

2.貼現(xiàn)模式。

對于金額大、時間超過1年的長期資本，更為準確一些的資本成本計算方式是采用貼現(xiàn)模式，即債務未來還本付息或股權未來股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的貼現(xiàn)率作為資本成本率。

(二) 銀行借款的資本成本率

式中：Kb表示銀行借款資本成本率;i表示銀行借款年利率;f表示籌資費用率;

T表示所得稅稅率。

對于長期借款，考慮貨幣時間價值問題，還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。

(三) 公司債券的資本成本率

式中：L為公司債券籌資總額;I為公司債券年利息。

(四) 優(yōu)先股的資本成本率

如果各期股利是相等的，優(yōu)先股的資本成本率按一般模式計算為：

式中：Ks為優(yōu)先股資本成本率;D為優(yōu)先股年固定股息;Pn 為優(yōu)先股發(fā)行價格;f為籌資費用率。

(五) 普通股的資本成本率

1.股利增長模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：

2.資本資產定價模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數為β，則普通股資本成本率為：

(六) 留存收益的資本成本率

留存收益資本成本的計算與普通股相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

三、平均資本成本的計算

企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本進行加權平均而得到。計算公式為：

式中：Kw 為平均資本成本;Kj為第j種個別資本成本;Wj為第j種個別資本在全部資本中的比重。

四、邊際資本成本的計算

邊際資本成本，是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據。

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