第三節(jié)　杠桿效應(yīng)

財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種效應(yīng)形式。杠桿效應(yīng)既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風(fēng)險。

一、經(jīng)營杠桿效應(yīng)

(一) 經(jīng)營杠桿

經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤) 變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

(二) 經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)

式中：DOL表示經(jīng)營杠桿系數(shù);ΔEBIT表示息稅前利潤變動額;ΔQ表示產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動值。

上式經(jīng)整理，經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

(三) 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。

二、財務(wù)杠桿效應(yīng)

(一) 財務(wù)杠桿

財務(wù)杠桿，是指由于固定性利息費用的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益) 變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

(二) 財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)

在不存在優(yōu)先股股息的情況下，上式經(jīng)整理，財務(wù)杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

如果企業(yè)既存在固定利息的債務(wù)，也存在固定股息的優(yōu)先股，則財務(wù)杠桿系數(shù)的計算進(jìn)一步調(diào)整為：

式中：Dp為優(yōu)先股股利;T為所得稅稅率。

(三) 財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對普通股收益的影響，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明財務(wù)風(fēng)險也就越大。

三、總杠桿效應(yīng)

(一) 總杠桿

總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。

經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結(jié)果的，即普通股盈余與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量之間的變動關(guān)系。兩種杠桿共同作用，將導(dǎo)致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量稍有變動，就會引起普通股盈余更大的變動。

(二) 總杠桿系數(shù)(DTL)

在不存在優(yōu)先股股息的情況下，上式經(jīng)整理，總杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

(三) 總杠桿與公司風(fēng)險

公司整體風(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿之間的關(guān)系，用以評價企業(yè)的整體風(fēng)險水平。

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