知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)決策的意義

1.資本結(jié)構(gòu)的概念

(1)廣義：全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比例

(2)狹義：長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的構(gòu)成比例——本書采用的概念

2.資本結(jié)構(gòu)決策的意義

(1)合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本;

(2)合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;

(3)合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。

知識(shí)點(diǎn)：影響資本結(jié)構(gòu)的因素

1.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力

2.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

3.企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的態(tài)度

4.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

5.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅收政策和貨幣政策

【提示】

不同國(guó)家之間、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r、資本市場(chǎng)的發(fā)展水平、利率等因素，也會(huì)對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的影響。

知識(shí)點(diǎn)：資本結(jié)構(gòu)的決策方法

(一)每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法(EBIT-EPS分析法)

1.每股收益無(wú)差別點(diǎn)：股權(quán)籌資和負(fù)債籌資，籌集相同資本后，企業(yè)每股利潤(rùn)相等的籌資金額點(diǎn)——使兩種或兩種以上籌資方式下普通股每股收益相等的息稅前利潤(rùn)水平。

2.決策方法

(1)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的存在條件——流通在外的股數(shù)不同

(2)決策規(guī)則——假設(shè)不存在優(yōu)先股

隨著息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)，股權(quán)資本需要分配更多的利潤(rùn)，債務(wù)資本則只需支付固定的利息費(fèi)用。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)超過(guò)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，采用債務(wù)融資會(huì)增加普通股股東的每股收益。

當(dāng)預(yù)期息稅前利潤(rùn)超過(guò)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)選擇股數(shù)較少、負(fù)債較多(財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大)的方案，將獲得更高的每股收益;反之，應(yīng)選擇股數(shù)較多、負(fù)債較少的方案。

3.每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算——假設(shè)不存在優(yōu)先股

假設(shè)在資本總額相同，不考慮優(yōu)先股股息的條件下，兩個(gè)籌資方案的普通股股數(shù)(N)不同，則其負(fù)債水平以及利息費(fèi)用(I)也不同，即：股數(shù)(N)多的方案利息(I)少，股數(shù)(N)少的方案利息(I)多。

【提示】

(1)上述公式僅適用于不存在優(yōu)先股股息的情況。

(2)各籌資方案(一般為增資方案)的普通股股數(shù)、債務(wù)利息，應(yīng)為“現(xiàn)有+新增”的普通股股數(shù)、債務(wù)利息。

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