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第三章　貨幣政策分析

第二節(jié)　貨幣政策分析

包括三個方面：政策目標(biāo)、實現(xiàn)目標(biāo)所運用的政策工具和預(yù)期達到的政策效果。

一、貨幣政策目標(biāo)

(一)貨幣政策目標(biāo)

貨幣政策的目標(biāo)----實現(xiàn)國家的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)，既充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟增長和國際收支平衡。

(二)貨幣政策目標(biāo)的統(tǒng)一與沖突

貨幣政策各項目標(biāo)之間的關(guān)系是比較復(fù)雜的。

充分就業(yè)與經(jīng)濟增長這兩者是正相關(guān)的：經(jīng)濟增長，就業(yè)增加;經(jīng)濟下滑，則失業(yè)增加。

但除此之外，各個目標(biāo)相互之間都有矛盾。

1.充分就業(yè)與穩(wěn)定物價的矛盾

1958年，新西蘭裔英國經(jīng)濟學(xué)家菲利普斯，研究了l861～1957年英國的失業(yè)率和貨幣工資增長率之間的關(guān)系，并得出結(jié)論，在失業(yè)率和貨幣工資增長率之間存在著負相關(guān)的關(guān)系，他將其表示為一條曲線，即“菲利普斯曲線”，可用圖3—1來表示。其中橫軸U代表失業(yè)率，縱軸W代表工資上漲率，向右下方傾斜的菲利普斯曲線Ph—C表示:

(1)如果工資上漲率較低，則失業(yè)率較高

(2)如果工資上漲率較高，則失業(yè)率較低

(3)由于工資的上升意味著物價水平的上升，用通貨膨脹率代替工資上漲率便成為宏觀經(jīng)濟學(xué)表示菲利普斯曲線的一種較為常見的方式。

【例題2·單選題】

宏觀經(jīng)濟學(xué)中，“飛利普斯曲線”描述的是：

A.通貨膨脹率與經(jīng)濟增長率之間的關(guān)系

B.就業(yè)率與經(jīng)濟增長率之間的關(guān)系

C.失業(yè)率與通貨膨脹率之間的關(guān)系

D.經(jīng)濟增長與國際收支之間的關(guān)系

『正確答案』C

『答案解析』“飛利普斯曲線”描述的是失業(yè)率與通貨膨脹率之間的關(guān)系。

2.物價穩(wěn)定與經(jīng)濟增長的矛盾

就現(xiàn)代市場經(jīng)濟的實踐而言，經(jīng)濟的增長大多伴隨著物價的上漲。經(jīng)濟學(xué)家對這種原因的解釋也不盡相同。

3.經(jīng)濟增長與國際收支平衡的矛盾

經(jīng)濟增長通常會增加對進口商品的需要，又可能提出對一部分本來用于出口的商品的需求，使出口的增長慢于進口的增長，可能導(dǎo)致貿(mào)易逆差。

就資本項目來說，要促進經(jīng)濟增長，就要增加投資，在國內(nèi)資金來源不足的情況下，必須借助于外資。外資流入雖然可能使國際收支中的資本項目出現(xiàn)順差，一定程度上可彌補貿(mào)易逆差造成的國際收支失衡，但并不一定能使經(jīng)濟增長與國際收支平衡共存。

二、貨幣政策工具

貨幣政策目標(biāo)----通過貨幣政策工具的運用來實現(xiàn)的。

典型市場經(jīng)濟條件下對貨幣供給進行控制的工具----公開市場業(yè)務(wù)、調(diào)整法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策。

另外，利率政策、直接信用控制和間接信用指導(dǎo)也是可供選擇的貨幣政策工具。

(一)公開市場業(yè)務(wù)

1.公開市場業(yè)務(wù)----指中央銀行在金融市場上買賣政府債券來控制貨幣供給和利率的政策行為，是目前多數(shù)發(fā)達國家中央銀行控制貨幣供給量的重要和常用的工具。

(1)在經(jīng)濟過熱的時候，中央銀行通過金融市場賣出有價證券，回籠貨幣，從而減少貨幣供給量，對經(jīng)濟產(chǎn)生收縮的作用;

(2)在經(jīng)濟蕭條的時候，中央銀行則通過金融市場買進有價證券，把貨幣投入市場，從而增加貨幣量，對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張的作用。

由于公開市場業(yè)務(wù)傳導(dǎo)過程短，中央銀行通過其可以直接控制貨幣供應(yīng)量，所以成為世界各國經(jīng)常使用的最重要的貨幣政策工具。

2.公開市場業(yè)務(wù)優(yōu)點：

第一，公開市場業(yè)務(wù)是按中央銀行的主觀意愿進行的,中央銀行始終處于主動地位;

第二，中央銀行能以這項政策影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金情況;

第三，公開市場操作的規(guī)模可大可小，交易方式和步驟也可以自主安排;

第四，公開市場操作可以逐日進行，如有需要，可以迅速進行反方向操作。但是，由于金融市場上其他民間債券增加，減輕了公開市場業(yè)務(wù)的影響力。這一貨幣政策工具對商業(yè)銀行強制影響力和對公眾預(yù)期影響力較弱。

我國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。

中國人民銀行從1998年開始建立公開市場業(yè)務(wù)一級交易商制度，選擇了一批能夠承擔(dān)大額債券交易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對象，目前公開市場業(yè)務(wù)一級交易商共包括40家商業(yè)銀行。

從交易品種看，中國人民銀行公開市場業(yè)務(wù)債券交易主要包括回購交易、現(xiàn)券交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)。

【例題3·單選題】

1.貨幣政策工具中的公開市場業(yè)務(wù)是指：

A.商業(yè)銀行的全部信貸活動

B.商業(yè)銀行在金融市場上買進或賣出有價證券的活動

C.中央銀行在金融市場上買進或賣出有價證券的活動

D.中央銀行增加或減少對商業(yè)銀行貸款的活動

『正確答案』C

『答案解析』公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金觸市場上買賣政府債券來控制貨幣供給和利率的政策行為，是目前多數(shù)發(fā)達國家中央銀行控制貨幣供給貴的重要和常用的工具。

(二)調(diào)整法定準(zhǔn)備金率

1.法定存款準(zhǔn)備金----指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金，金融機構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是法定準(zhǔn)備金率。

2.按照現(xiàn)代貨幣理論，在市場貨幣供應(yīng)量中，一部分稱作基礎(chǔ)貨幣。包括居民持有的現(xiàn)金、商業(yè)銀行自己保有的存款準(zhǔn)備金及其在中央銀行的準(zhǔn)備金存款;另一部分稱作商業(yè)銀行的派生存款所創(chuàng)造的貨幣。

商業(yè)銀行在吸收居民的存款后，除一部分要作為準(zhǔn)備金外，大部分作為貸款放出，這些貸款或者被貸款人存入銀行備用，或者由貸款人用于支付購買商品的款項，轉(zhuǎn)入銷售者手中，由銷售者存入銀行，這就形成與貸款額大體相等的存款。這種存款就是居民存款的“派生存款”。同樣道理，這些派生存款還可以形成二級派生存款，二級派生存款又會生出三級派生存款，如此下去，最終形成數(shù)倍于初始存款的存款總量。根據(jù)這樣的關(guān)系，中央銀行提高或降低法定準(zhǔn)備金率，就會增加或減少中央銀行的法定準(zhǔn)備金，影響金融機構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力，從而有效地控制派生存款的總量，調(diào)控貨幣供應(yīng)量。

3.中央銀行通過調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率，可以控制流通中的貨幣供應(yīng)量，從而實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)。

(1)在經(jīng)濟過熱的時候，中央銀行調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行向中央銀行交存的存款自然就會增加，而用于放貸的資金相應(yīng)減少，實際上就減少了貨幣供應(yīng)量，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生收縮的作用;

(2)在經(jīng)濟蕭條的時候，中央銀行調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率，根據(jù)上面所說的原理，實際上增加了貨幣供應(yīng)量，從而對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張的作用。由于法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整直接影響到各商業(yè)銀行的可用資金和利潤，因而效果非常猛烈，一般情況下中央銀行并不經(jīng)常使用。

(三)再貼現(xiàn)政策

再貼現(xiàn)即中央銀行再貸款。

1.再貼現(xiàn)率----中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的放款利率。

在信用關(guān)系發(fā)達的情況下，各專業(yè)銀行主要通過兩種方式向中央銀行貸款，

(1)將各種票據(jù)，如國庫券、國債等向中央銀行進行再貼現(xiàn);

(2)用自己所擁有的政府債券、其他財產(chǎn)作擔(dān)保向中央銀行貸款，這兩種貸款方式都叫再貼現(xiàn)。

2.再貼現(xiàn)政策----指中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來干預(yù)和影響市場利率及貨幣市場的資金供應(yīng)量和需求量，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種政策工具。

3.再貼現(xiàn)政策一般包括兩方面的內(nèi)容：

一是再貼現(xiàn)率的調(diào)整;

二是規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格。

再貼現(xiàn)率的調(diào)整----主要著眼于短期，即中央銀行根據(jù)市場的資金供求狀況，隨時調(diào)低或調(diào)高再貼現(xiàn)率，以影響商業(yè)銀行借入資金的成本，刺激或抑制資金需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量;

規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格----著眼于長期，對要再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請機構(gòu)加以規(guī)定，可起抑制或扶持的作用，改變資金流向。

中央銀行通過調(diào)高或調(diào)低再貼現(xiàn)率，同樣可以控制商業(yè)銀行能夠用于放貸的資金量，由此使流通中的貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生增減變化，最終實現(xiàn)對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。

4.調(diào)整再貼現(xiàn)率的政策效果體現(xiàn)在兩個方面：

一是再貼現(xiàn)率的變動，在一定程度上反映了中央銀行的政策意向，有一種告示效應(yīng)。如再貼現(xiàn)率升高，意味著國家判斷市場過熱，有緊縮意向;反之，則意味著有擴張意向，這對短期市場利率常起導(dǎo)向作用。

二是通過影響商業(yè)銀行的資金成本來影響商業(yè)銀行的融資決策。

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