內(nèi)容提要：兩個(gè)世紀(jì)以來，經(jīng)濟(jì)周期理論一直是學(xué)術(shù)界的研究重點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)和政策制定提供理論依據(jù)。近年來，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期理論的研究取得了新的進(jìn)展，本文概況為兩個(gè)方面：一是理論層面，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期理論研究基礎(chǔ)上，引入新的監(jiān)測(cè)指標(biāo)、發(fā)現(xiàn)新時(shí)期的影響因素、改進(jìn)了理論模型與實(shí)證方法；二是應(yīng)用層面，學(xué)者們?cè)噲D運(yùn)用經(jīng)濟(jì)周期理論框架對(duì)近年來出現(xiàn)的全球熱點(diǎn)與危機(jī)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的、系統(tǒng)的解釋，包括用RBC、VAR、DSGE相關(guān)理論與實(shí)證模型重點(diǎn)解釋了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因、傳導(dǎo)、沖擊與解決方案等。研究表明，經(jīng)濟(jì)周期已由一國(guó)的波動(dòng)擴(kuò)展到國(guó)家之間的協(xié)動(dòng)，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)有著密不可分的關(guān)聯(lián)，前后輪危機(jī)之前的關(guān)聯(lián)性也更加緊密。

　　關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)周期，金融危機(jī)，主權(quán)債務(wù)危機(jī)，I-RBC模型，DSGE模型
 

　　自19世紀(jì)上半葉以來，經(jīng)濟(jì)學(xué)家就開始提出經(jīng)濟(jì)周期理論及其不同的階段和類型，并用該理論解釋了西方發(fā)達(dá)國(guó)家爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，指出危機(jī)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的客觀規(guī)律，經(jīng)濟(jì)周期就是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沿著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)所經(jīng)歷的有規(guī)律的擴(kuò)張和收縮，危機(jī)與蕭條、復(fù)蘇和繁榮共同構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段（Marx，1867；Mitchell，1927）。經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為大量經(jīng)濟(jì)變量隨時(shí)間進(jìn)行聯(lián)合波動(dòng)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，這一特點(diǎn)被總結(jié)為兩大規(guī)律：一是經(jīng)濟(jì)變量對(duì)趨勢(shì)線的偏離表現(xiàn)出連續(xù)性，假如一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量偏離其時(shí)間趨勢(shì)線，那么這種趨勢(shì)將維持一段時(shí)間；二是經(jīng)濟(jì)變量對(duì)趨勢(shì)線的偏離表現(xiàn)出協(xié)動(dòng)性，假如一個(gè)變量偏離其趨勢(shì)線，那么其他變量有同樣的偏離趨勢(shì)（Long&Plosser，1983）。時(shí)至今日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍一致認(rèn)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最重要的一個(gè)特征就是經(jīng)濟(jì)的周期性，即階段性、規(guī)律性，以及長(zhǎng)期波動(dòng)性（Onwumere et al，201l；Barakauskaite-Jakubauskiene，2011）。

　　美國(guó)在21世紀(jì)初經(jīng)歷了IT產(chǎn)業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)繁榮與泡沫破滅后，又迎來了房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的繁榮與危機(jī)，之后經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期協(xié)動(dòng)性加強(qiáng)，使得歐洲等世界主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)的劇烈波動(dòng)，盡管學(xué)者們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期“大緩和”理論，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展似乎一直以來都沒有逃脫經(jīng)濟(jì)周期不同階段的運(yùn)行規(guī)律。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)持續(xù)了三年多時(shí)間，成為影響全球經(jīng)濟(jì)未來走勢(shì)最重要的不穩(wěn)定性和不確定性因素（胡朝暉、李石凱，2012）。全球金融危機(jī)未退、債務(wù)危機(jī)不斷上演，世界經(jīng)濟(jì)總體趨勢(shì)進(jìn)入下行階段，使得人們對(duì)看似規(guī)律、實(shí)則不斷變化的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行了更加深入的研究，并運(yùn)用最新的工具和模型來解釋危機(jī)背后的根源和影響。

　　一、經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)工具及其應(yīng)用

　?。ㄒ唬┖暧^指標(biāo)工具的應(yīng)用

　　科學(xué)的經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)體系是準(zhǔn)確刻畫經(jīng)濟(jì)周期特征的前提條件。如何衡量和預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)與變化？早期產(chǎn)生重要影響的經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)包括哈佛指數(shù)（美國(guó)一般商情指數(shù)），選擇17個(gè)指標(biāo)合成三個(gè)指數(shù)：投機(jī)指數(shù)、商情指數(shù)和金融指數(shù)，但是后期由于哈佛指數(shù)規(guī)律不明確而被中止使用；NBER（1946）提出了經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)，研究了近500個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的時(shí)間序列，選擇了21個(gè)指標(biāo)構(gòu)成超前指示器。該指標(biāo)法雖然可以相當(dāng)好地預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)不處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近時(shí)，該方法所提供的信息相對(duì)有限。

　　隨著研究的不斷進(jìn)展，之后各國(guó)普遍使用濾波技術(shù)構(gòu)建經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)。NBER、哥倫比亞大學(xué)（1979）合作建立了一個(gè)以美國(guó)、加拿大、法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、意大利、日本7個(gè)工業(yè)化國(guó)家為基礎(chǔ)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)系統(tǒng)（IEI），隨后發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)包括中國(guó)在內(nèi)也建立了景氣指標(biāo)系統(tǒng)。Aarle&Kappler（2012）以歐元區(qū)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的沖擊和波動(dòng)為例，研究了景氣指標(biāo)（領(lǐng)先指標(biāo)）的作用，指出經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)可以為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定與分析提供豐富的信息，利用歐盟委員會(huì)的指標(biāo)數(shù)據(jù)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)查，結(jié)果表明，宏觀經(jīng)濟(jì)變量——產(chǎn)出、零售銷售以及失業(yè)作為重要的經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)能夠反映出歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)周期。Rivera（2012）利用這些宏觀指標(biāo)調(diào)查研究經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的集中度水平和歐盟地區(qū)的人均資本收入水平的變化，以及這些變化對(duì)于歐盟不同區(qū)域差異的影響。與Stephane&Maia（2009）提出的四類經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)產(chǎn)品、零售銷售額和失業(yè)率）類似，在目前歐債危機(jī)這類不利的環(huán)境下，P.P.Rivera（2012）針對(duì)歐元區(qū)提出了一個(gè)綜合性的區(qū)域潛能指標(biāo)——人口指標(biāo)、勞動(dòng)力指標(biāo)、產(chǎn)品指標(biāo)和收入指標(biāo)來測(cè)度歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，該指標(biāo)可以提供豐富的經(jīng)濟(jì)周期性信息，同時(shí)可以設(shè)計(jì)出區(qū)域性的政策調(diào)整措施來應(yīng)對(duì)諸如歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)這類不利的環(huán)境。

　　在技術(shù)工具層面，目前構(gòu)建該景氣指標(biāo)廣為使用的濾波技術(shù)工具主要有三種：HP濾波、BP濾波和CF濾波。其中HP濾波為高通濾波器，BP濾波和CF濾波為帶通濾波器，理論基礎(chǔ)都是時(shí)間序列譜分析。譜分析包含了線性時(shí)間序列周期特征的全部信息，因此在經(jīng)濟(jì)周期的測(cè)量方面有其他方法所無法替代的優(yōu)勢(shì)。例如，Konstantakopoulou&Tsionas（2011）通過使用上述不同的濾波工具，證明歐洲經(jīng)濟(jì)體存在同步性程度較高的核心國(guó)家集和同步性程度較低的外圍國(guó)家集。其中，核心的國(guó)家集團(tuán)包括德國(guó)、法國(guó)、比利時(shí)、荷蘭以及奧地利，這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)周期是保持同步的，并且這些國(guó)家似乎在歐洲制度變遷后形成了一個(gè)共同的歐洲周期，而希臘、葡萄牙、盧森堡和芬蘭則沒有與其他國(guó)家形成一個(gè)同步的周期。此外，長(zhǎng)期估計(jì)系數(shù)確定了一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期之間積極的關(guān)系，這些國(guó)家包括德國(guó)與荷蘭、比利時(shí)、希臘以及愛爾蘭；法國(guó)與荷蘭、盧森堡、比利時(shí)以及西班牙；比利時(shí)與所有審查的國(guó)家；葡萄牙與希臘；還有西班牙與愛爾蘭。大部分國(guó)家的周期匯聚在長(zhǎng)期均衡路徑中，而法國(guó)、荷蘭、德國(guó)、奧地利的收斂速度更高（Weyerstrass et al，2011）。第一個(gè)爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)國(guó)家希臘雖然屬于外圍國(guó)家，經(jīng)濟(jì)周期與核心國(guó)家不同步，但是Michaelides，Papageorgiou&Vouldis（2013）利用譜分析手段進(jìn)行進(jìn)一步研究，證明了希臘的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)是由歐盟和美國(guó)的波動(dòng)導(dǎo)致的，意味著外圍國(guó)家較易受到外部影響，也就是說歐盟、美國(guó)與希臘的經(jīng)濟(jì)之間存在傳動(dòng)性。

　?。ǘ┪⒂^指標(biāo)工具的應(yīng)用

　　相比之下，近年來也出現(xiàn)了從微觀層面測(cè)度經(jīng)濟(jì)周期的方法，這樣，宏觀、微觀兩個(gè)層次相互配合，可以更準(zhǔn)確地衡量經(jīng)濟(jì)周期。在全球金融危機(jī)新時(shí)期，Belke&Schneider（2013）認(rèn)為金融市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期有影響，具體而言，經(jīng)濟(jì)緊縮是通過消費(fèi)——財(cái)富之間的聯(lián)系導(dǎo)致的。于是大量研究已提出用信貸指標(biāo)來補(bǔ)充經(jīng)濟(jì)景氣指標(biāo)，主要包括信貸增長(zhǎng)和信貸利差指標(biāo)等。1234下一頁(yè)尾頁(yè)

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