第五章 籌資管理(下)

[基本要求]

(一)掌握資金需要量預測的方法

(二)掌握資本成本的計算

(三)掌握財務杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿

(四)熟悉可轉(zhuǎn)換債券、認股權證

(五)了解資本結構管理

[考試內(nèi)容]

第一節(jié) 混合籌資

混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼有股權資本特征和債務資本特征的資金，常見的混合籌資方式主要有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行認股權證。

一、可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉(zhuǎn)換比例，自由地選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。

(一)可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)

(1)證券期權性;(2)資本轉(zhuǎn)換性;(3)能夠贖回與回售。

(二)可轉(zhuǎn)換債券的基本要素

(1)標的股票;(2)票面利率;(3)轉(zhuǎn)換價格;(4)轉(zhuǎn)換比率;(5)轉(zhuǎn)換期;(6)贖回條款;(7)回售條款;(8)強制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款。

(三)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行條件

(1)最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上;(2)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負債率不高于70%;(3)累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%;(4)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，還應當符合關于公開發(fā)行股票的條件。

(四)可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點

(1)籌資靈活性;(2)資本成本較低;(3)籌資效率高;(4)存在一定的財務壓力。

二、認股權證

認股權證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。

(一)認股權證的基本性質(zhì)

(1)證券的期權性;(2)認股權證是一種投資工具。

(二)認股權證的籌資特點

(1)認股權證是一種融資促進工具;(2)有助于改善上市公司的治理結構;(3)有利于推進上市公司的股權激勵機制。

第二節(jié) 資金需要量預測

資金的需要量是籌資的數(shù)量依據(jù)，應當科學合理地進行預測?；I資數(shù)量預測的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會產(chǎn)生資金多余而閑置。

一、因素分析法

因素分析法又稱分析調(diào)整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據(jù)預測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進行分析調(diào)整，來預測資金需要量的一種方法。因素分析法的計算公式如下：

資金需要量=(基期資金平均占用額-不合理資金占用額)×(1+預測期銷售增長率)×(1-預測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率)

二、銷售百分比法

(一)基本原理

銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素連接起來，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關系，來預計企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關系預計資產(chǎn)額，根據(jù)資產(chǎn)額預計相應的負債和所有者權益，進而確定籌資需求量。

(二)基本步驟

1.確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負債項目。

隨著銷售額的變化，經(jīng)營性資產(chǎn)項目將占用更多的資金。同時，隨著經(jīng)營性資產(chǎn)的增加，相應的經(jīng)營性短期債務也會增加。

2.確定需要增加的籌資數(shù)量。

外部融資需求量=資產(chǎn)的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存

=敏感性資產(chǎn)的增加+非敏感性資產(chǎn)的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存

三、資金習性預測法

資金習性預測法，是指根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。

(一)根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關系預測

這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。

(二)采用逐項分析法預測

這種方式是根據(jù)各資金占用項目和資金來源項目同產(chǎn)銷量之間的關系，把各項目的資金都分成變動和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需求量。

（責任編輯：xll）

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